领口策略

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　　领口策略同时由股票和期权构成，包括购买股票和一份认沽期权合约，同时卖出一份通常为虚值的认购期权合约，其中股票的数量与合约单位相等，认沽期权的行权价低于认购期权的行权价。买入认沽期权为股票提供了下行反向的保护，而卖出认购期权是为了获取权利金以降低该策略的成本。

　　策略优点：为股票提供了良好的下行风险保护，是一个低风险的交易策略。

　　策略缺点：只有在到期日才能够获取最大的可能收益。

　　风险收益：

　　由于购买了认沽期权，领口策略的下行方向的亏损是有限的，同时由于卖出了认购期权,在上行方向的收益也是有限的。设股票的买入价为S₀，认购期权的行权价和价格分别为K₁和C₁，认沽期权的行权价和价格分别为K₂和P₂。

　　当标的在到期日的价格S高于K₁时，该策略获得最大到期收益，股价超过K₁的收益被卖出认购期权所抵消，而认沽期权将无价值地过期，收益为K₁ − S₀ + C₁ − P₂。

　　当标的在到期日的价格S小于K₂时，到期日该策赂的亏损是最大的，认购期枚将无价值地过期，认沽期权为策略提供了下行方向的保护，策略的收益为K₂ − S₀ + C₁ − P₂。

　　当标的在到朗日的价格S介于K₂和K₁之间时，认购期权和认沽期权在到期日都将处于虚值而放弃，策略的收益为S − S₀ + C₁ − P₂，标的价格为S₀ − C₁ + P₂时达到盈亏平衡点。

　　风险收益如图所示。

　　适用情况：领口策略在标的价格上涨中获取收益，所以适用于对标的价格看涨的情形，同时策略的收益和风险有限，故领口策略是一种保守的牛市策略，所以适用于对标的价格看法为中性偏多的情况。

　　开仓：

　　(1)购买股票以及一份认沽期权；

　　(2)同时卖出一份同样期限但行权价较高的认购期权。

　　认沽期权一般选择平值或者虚值的期权以提供下行方向的保护，而认购期权选择虚值的期权，在带来一定权利金收入的同时保留股票价格上升的收益空间。

　　平仓：

　　(1)卖出股票和持有的认沽期权；

　　(2)同时买回最初出售的认购期权。

　　民生银行股票现以价格10．00元交易。投资者以1．50元的价格买入一张行权价格为10．00元、到期时间为1个月的认沽期权，并以现价10．00元买入10000股民生银行股票，以1．00元的价格卖出一张行权价格为12．00元、到期时间为1个月的认购期权，构建领口策略。民生根行个股期权的合约单位为10000，策略在期权到期时的收益如表所示。

• 黄红元主编.《期权定价与高级策略》.上海远东出版社.2014年8月1日.第37页