领口策略

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什么是领口策略

  领口策略同时由股票和期权构成,包括购买股票和一份认沽期权合约,同时卖出一份通常为虚值的认购期权合约,其中股票的数量与合约单位相等,认沽期权的行权价低于认购期权的行权价。买入认沽期权为股票提供了下行反向的保护,而卖出认购期权是为了获取权利金以降低该策略的成本。

领口策略的特点

  策略优点:为股票提供了良好的下行风险保护,是一个低风险的交易策略。

  策略缺点:只有在到期日才能够获取最大的可能收益。

  风险收益:

  由于购买了认沽期权,领口策略的下行方向的亏损是有限的,同时由于卖出了认购期权,在上行方向的收益也是有限的。设股票的买入价S0,认购期权的行权价和价格分别为K1C1,认沽期权的行权价和价格分别为K2P2

  当标的在到期日的价格S高于K1时,该策略获得最大到期收益,股价超过K1的收益被卖出认购期权所抵消,而认沽期权将无价值地过期,收益为K1S0 + C1P2

  当标的在到期日的价格S小于K2时,到期日该策赂的亏损是最大的,认购期枚将无价值地过期,认沽期权为策略提供了下行方向的保护,策略的收益为K2S0 + C1P2

  当标的在到朗日的价格S介于K2K1之间时,认购期权和认沽期权在到期日都将处于虚值而放弃,策略的收益SS0 + C1P2,标的价格为S0C1 + P2时达到盈亏平衡点

  风险收益如图所示。

  领口策略

  适用情况:领口策略在标的价格上涨中获取收益,所以适用于对标的价格看涨的情形,同时策略的收益和风险有限,故领口策略是一种保守的牛市策略,所以适用于对标的价格看法为中性偏多的情况。

领口策略的交易过程

  开仓

  (1)购买股票以及一份认沽期权;

  (2)同时卖出一份同样期限但行权价较高的认购期权。

  认沽期权一般选择平值或者虚值的期权以提供下行方向的保护,而认购期权选择虚值的期权,在带来一定权利金收入的同时保留股票价格上升的收益空间。

  平仓

  (1)卖出股票和持有的认沽期权;

  (2)同时买回最初出售的认购期权。

领口策略的相关案例

  民生银行股票现以价格10.00元交易。投资者以1.50元的价格买入一张行权价格为10.00元、到期时间为1个月的认沽期权,并以现价10.00元买入10000股民生银行股票,以1.00元的价格卖出一张行权价格为12.00元、到期时间为1个月的认购期权,构建领口策略。民生根行个股期权的合约单位为10000,策略在期权到期时的收益如表所示。

到期日股价股票收益认沽期权收益认购期权收益策略总收益
8-20000500010000-5000
100-15000-10000-5000
1110000-15000100005000
1220000-150001000015000
1440000-15000-1000015000

参考文献

  • 黄红元主编.《期权定价与高级策略》.上海远东出版社.2014年8月1日.第37页
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