通貨膨脹保值債券

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通貨膨脹保值債券(Treasury Inflation-Protected Securities; TIPS)

　　通貨膨脹保值債券又稱通脹保值債券，是美國財政部發行的與消費者價格指數(CPI)掛鉤的債券，始於1997年由美國財政部首次發行，規模為70億美元。

　　通貨膨脹保值債券最大特點是能夠消除發行國國內通貨膨脹風險，以鎖定實際收益率。通貨膨脹保值債券本金與CPI掛鉤，本金部分隨 CPI指數進行調整，按固定票面利率計算的利息將隨本金變動而變動。

　　對投資者而言，通脹保值債券的作用如下：

　　一是保證了投資者本金和利息在未來的購買力。根據通脹保值債券的定義，債券的本金是根據國家通貨膨脹發生情況相應調整的，因此投資者的本金不會隨通脹而出現貶值。美國財政部每半年對通脹保值債券進行一次利息支付，雖然票面利率不變，但由於利息隨本金的變化相應調整，因而保證了投資者能夠獲得實際收益，降低了通貨膨脹的影響。

　　二是增加了投資組合的多樣性，降低了投資組合風險。通脹保值債券的出現，增加了投資者的投資渠道，豐富了投資組合的多樣性。同時，通脹保值債券總收益與標準普爾500指數、黃金、原油、高盛商品指數等投資品種總收益的相關性較低，便於投資者分散投資，降低投資組合風險，增加總收益。

　　三是通脹保值債券的波動性相對較低，並且設定了通貨緊縮下限。若發生通貨膨脹，通脹保值債券的本金隨通脹而相應調整，且能保證投資者獲得實際收益，因此對投資者而言，通脹保值債券的風險較低，收益的波動性相對較低。若發生通貨緊縮，投資者的名義收益雖然減少，但實際收益卻並未減少；並且如果是債券到期時發生通貨緊縮，美國財政部會比較調整後的本金與原始本金金額的大小，按較多的金額對投資者進行支付。

　　對國家而言，通脹保值債券的作用為：

　　一是增加了政府的融資渠道和融資便利性。通脹保值債券因其能夠保證投資的未來購買力而頗受投資者青睞，從而增加了國家融資的渠道與融資便利性。美國的情況，說明通脹保值債券可成為政府融資的主要手段之一。

　　二是增強央行公開市場操作的能力。一方面，通脹保值債券豐富了公開市場操作的品種；另一方面，通脹保值債券總額巨大，增加了美聯儲公開市場操作的空間。

　　美國通脹保值債券與滯後3個月未經過季節調整的定基CPI-U(Consumer Price Index Urban Non-Seasonally Adjusted，即城市居民消費價格指數，CPI-UNSA)掛鉤，其票面利率固定不變，美國財政部每半年付息一次。當發生通貨膨脹或通貨緊縮時，通脹保值債券的本金會根據CPI—U的變化相應增加或減少。在票面利率固定不變的情況下，每次支付的利息因為本金的變化而變化。

　　美國財政部對通脹保值債券本金調整的計算公式為：

　　本金調整指數

　　CPI_r代表利息支付或本金到期月份的CPI；

　　CPI_{m − 3}和CPI_{m − 2}分別代表到期月份前3個月和前2個月的CPI；

　　d代表利息支付或本金到期日的日期；

　　m代表利息支付或本金到期月份的天數；

　　CPI_b代表發行通脹保值債券的月份的CPI。

　　對公式舉例說明：假設美國財政部於2008年1月15日發行面額100美元的10年期通脹保值債券，發行當月的CPI為209．496，計算2008年7月22日的本金調整指數。

　　在美國勞工統計署可查知：CPI_{m − 3}=CPI 4月=214.823；CPI_{m − 2}=CPI 5月=216.632；

　　d=22：m=31

　　根據公式

　　CPI_r = 216.048

　　2008年7月22日的本金調整指數=\frac{216.048}{209.496}=1.03127。即由於通貨膨脹因素，2008年1月15日發行的100美元通脹保值債券，到2008年7月22日本金變為103.127美元。

　　由於通脹保值債券的票面利率不變，因此當債券的本金增加後，財政部的利息支出相應也會增加。例如，假定美國財政部發行5年期通脹保值債券，票面利率為2%，發行量為1億美元。若年通脹率為3%，則第一次(半年)的利息支出為；而不發生通脹時，第一次的利息支出僅為，即多支付的30000(1030000-1000000=30000)是對由通脹導致的投資者本金的增加而支付的利息。每次進行利息支付時，財政部都需要為通脹“埋單”，用圖表示如下：