貨幣缺口

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貨幣缺口(Money Gap)

　　貨幣缺口是指名義經濟增速與M2增速的差額。在經濟周期的複蘇和繁榮階段，貨幣供應快速增長並高於名義經濟增長水平，經濟體系中出現超額貨幣，資本市場形成牛市；在經濟衰退階段，貨幣當局開始緊縮貨幣供應，但通脹快速攀升導致名義經濟增長加速並高於貨幣供應增速，貨幣缺口出現，資本市場價格下跌；在經濟進入蕭條階段後，通脹緩和將降低名義經濟增速，也為貨幣供應放鬆提供了前提條件，貨幣缺口趨於收窄，熊市力量開始減弱。

　　貨幣缺口(M2增速與名義GDP增速之差)變化是觀察股市波動的重要參考。在經濟繁榮階段，貨幣供應快速增長並高於名義經濟增長水平，經濟體系中出現超額貨幣，股市處於牛市中後期；在衰退階段，經濟出現滯脹特征，即實際增長放緩而通脹加劇。緊縮性貨幣政策使M2增速下降，而名義增長由於通脹的加劇而繼續快速攀升，一旦名義GDP增速高於M2增速，貨幣缺口出現，資本市場進入熊市前半程；當通脹見頂並開始緩和後，名義GDP增速隨之下降，貨幣供應逐步放鬆，貨幣缺口趨於收窄，熊市力量開始減弱進入後半程；隨著貨幣缺口的消失，股市完成築底，牛市開始，預示著實際經濟將開始複蘇。

　　貨幣缺口決定了股市的轉折。在經濟周期繁榮的後期，通脹導致名義經濟加速和貨幣政策緊縮，貨幣剩餘開始收縮，這實際是牛市的頂部區域；經濟周期的第三階段是貨幣緊縮和名義經濟增長加速從而出現貨幣缺口的階段，從而資本市場正式轉入熊市；在經濟周期的第四階段，由於通脹水平和經濟增速共同回落，資本缺口開始收窄，貨幣供給也有觸底回升的可能，熊市力量不斷弱化，往往是熊市的後半程或者熊市底部區域。一旦貨幣缺口轉化為貨幣剩餘，那麼資本市場就將進入新一輪牛市。

　　貨幣缺口理論很好解釋了美國20世紀70年代經濟波動和股市之間的關係。1971-1972年，美國貨幣政策寬鬆，經濟高增長低通脹，貨幣供應增速明顯高於名義GDP增速，資本市場價格快速上漲。1973年，在石油危機等因素的影響下，美國通脹水平大幅升高，美國開始收縮貨幣供應量，在1973-1974年，貨幣供應量增速從12%以上快速回落至6%以下，實際經濟增長在通脹和緊縮貨幣政策作用下快速回落，但通脹快速上升導致名義GDP增速回落較慢並高於貨幣供應增速，資本市場出現貨幣缺口而快速下跌。