直升機撒錢

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　　直升機撒錢是一個比喻詞，用來描述央行們向公共或私人部門印刷貨幣從而刺激經濟活動和支出的過程。

　　直升機撒錢為財政赤字進行貨幣融資的方式，指中央銀行在實行零利率或近似零利率政策後，通過購買國債等中長期債券，增加基礎貨幣供給，向市場註入大量流動性資金的干預方式，以鼓勵開支和借貸，也被簡化地形容為間接增印鈔票。

　　直升機撒錢等同於貨幣融資（monetary financing），英國、美國和日本都已經經歷了事實上的直升機撒錢，但並未出現嚴重的通脹。但這並不表明如果採用“直升機撒錢”不會觸發通脹。

　　直升機撒錢通常與惡性通脹的意外聯繫在一起。在過去300年全球56次惡性通脹的案例中，Hanke和Kurs發現惡性通脹都是在極端的條件下產生的：戰爭、治國不善、從計劃經濟到市場經濟轉變等。相比之下，發達國家和發展中國家隨著時間的推移廣泛使用的貨幣融資卻從未以惡性通脹告終。

　　日本在90年代初資產泡沫破滅後陷入長期經濟蕭條，儘管日本央行於90年代末已經將利率降至0，但經濟平均增長率仍顯著下滑，物價亦進入通貨緊縮狀態。在調節利率的傳統貨幣政策無法繼續實施的情況下，日本央行於2001年3月至2006年3月間首先實踐了數量型放鬆的貨幣政策（ QEP），由傳統貨幣政策中調節無抵押隔夜拆借利率(Uncollateralized Overnight Rate in Call Market）轉向盯住商業銀行在中央銀行的經常賬戶餘額（Current Account Balance, CAB）。日本的數量型放鬆貨幣政策遵循3個支柱的原則： 在存款準備金制度下，通過盯住商業銀行在中央銀行較高的經常賬戶餘額水平來維持流動性的大量供應； 增加對長期日本政府債券的直接購買以保障流動性供給的順利實施； 持續以上方式的流動性供應直至消費者物價指數恢復同比正增長。

　　所以，日本所採取的數量型放鬆政策就是通過購買國債使商業銀行在央行的儲備金維持在較高水平上，並由此達到CPI正增長的目標。在實施數量型放鬆政策前日本央行每月購入政府債券的上限為4000億日元，自2001年起央行連續4次提高該額度至每月1.2萬億日元。日本央行的國債持有量亦從2001年1月的56萬億日元上升至04年3月的100萬億日元，其所持國債占國債總餘額比重由8%上升至2003年的11.4%，占GDP 比重由11%上升至20%。通過這種為財政赤字進行貨幣融資的方式，央行的經常項目存款從起初5萬億日元左右，上升至超過30萬億日元的水平。

　　直升機撒錢政策並不比傳統的沖銷債務的財政擴張具有明顯優勢，事實上最終可能是一種退步。因為直升機撒錢的市場影響未知、通過債務註銷，央行手中政策工具選擇更少、而與直接財政擴張相比，直升機撒錢帶來的經濟益處微不足道。

　　當經濟增速下滑的時候，提升需求最好還是通過財政來支持，而非貨幣政策。而新的財政擴張需要配合額外QE這種形式的支持。英國、美國和日本實際上已經經歷了直升機撒錢。但很難說歐元區情況也是這樣，因為歐元區包含著多個政府機構，他們不是一個貨幣主權。^[1]