含權債

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　　含權債，顧名思義就是在債券契約中帶有回售或是調價等有利購買人的選擇權，這類債券發行年限一般較長，多在5～10年左右。

　　以在深圳證券交易所發行的09懷化債(111051)為例，根據其發行條款，債券存續期為10年。在存續期的前5年，09懷化債的票面利率為8.10%，從第5年起，若屆時1年期人民幣定期存款利率高於目前的2.25%，那麼發行人將按照第5年的1年期定存利率上調幅度一次性上調票面利率，如果等於或低於2.25%，則票面利率不變，也就是說，假設第5年1年期定存基準利率已上漲為4.41%，那麼09懷化債後5年的利率將上調至8.10%+(4.41%-2.25%)=10.26%。這種“5+5”的含權相當於連續定存兩次5年期存款，且存款利率遠遠高於定存。註：銀行存款利息稅已暫時免收，企業債要收取20%的所得稅。

　　除了09懷化債之外，目前市場上還有多種含權債，如08新湖債、08長興債等都屬於含權債。08新湖債期限為8年，票面利率為9%，採用“3+3+2”的含權模式，在第3年和第6年發行人有兩次可上調票面利率的機會，同時如果債券票面利率較低，債券持有人可以把債券回售給發行人；而08奈倫債期限為7年，前5年維持8.1%票面利率，後2兩年也有望上調票面利率。

　　債券分析師指出，含權債的意義在於，因為有選擇權，當市面利息高時，債券價格可能跌破100元，投資者可以回售的方式賣給發行人，反之則可繼續持有到期，對於個人投資者較為有利，是一個比較好的投資方式，但要註意信用違約風險。

　　“含權債多為信用債，因此存在一定的違約風險，即使是有地方政府背景的含權債券，也不能完全把它當作沒有風險的品種，”申銀萬國債券分析師屈慶指出，選擇含權債首先要考慮發債有沒有擔保，此外要考慮自身風險承受能力。

　　他建議投資者選擇含權債時，最好找一些有真實業績支撐的，比如做水務、煤及基礎設施等項目的債券，這些債券由於有收費權，有穩定的現金流，比單單依靠財政撥款的債券要好，“此外公司的業務，政府對其支持的情況都是要考慮的因素。

• 存續期