含权债

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　　含权债，顾名思义就是在债券契约中带有回售或是调价等有利购买人的选择权，这类债券发行年限一般较长，多在5～10年左右。

　　以在深圳证券交易所发行的09怀化债(111051)为例，根据其发行条款，债券存续期为10年。在存续期的前5年，09怀化债的票面利率为8.10%，从第5年起，若届时1年期人民币定期存款利率高于目前的2.25%，那么发行人将按照第5年的1年期定存利率上调幅度一次性上调票面利率，如果等于或低于2.25%，则票面利率不变，也就是说，假设第5年1年期定存基准利率已上涨为4.41%，那么09怀化债后5年的利率将上调至8.10%+(4.41%-2.25%)=10.26%。这种“5+5”的含权相当于连续定存两次5年期存款，且存款利率远远高于定存。注：银行存款利息税已暂时免收，企业债要收取20%的所得税。

　　除了09怀化债之外，目前市场上还有多种含权债，如08新湖债、08长兴债等都属于含权债。08新湖债期限为8年，票面利率为9%，采用“3+3+2”的含权模式，在第3年和第6年发行人有两次可上调票面利率的机会，同时如果债券票面利率较低，债券持有人可以把债券回售给发行人；而08奈伦债期限为7年，前5年维持8.1%票面利率，后2两年也有望上调票面利率。

　　债券分析师指出，含权债的意义在于，因为有选择权，当市面利息高时，债券价格可能跌破100元，投资者可以回售的方式卖给发行人，反之则可继续持有到期，对于个人投资者较为有利，是一个比较好的投资方式，但要注意信用违约风险。

　　“含权债多为信用债，因此存在一定的违约风险，即使是有地方政府背景的含权债券，也不能完全把它当作没有风险的品种，”申银万国债券分析师屈庆指出，选择含权债首先要考虑发债有没有担保，此外要考虑自身风险承受能力。

　　他建议投资者选择含权债时，最好找一些有真实业绩支撑的，比如做水务、煤及基础设施等项目的债券，这些债券由于有收费权，有稳定的现金流，比单单依靠财政拨款的债券要好，“此外公司的业务，政府对其支持的情况都是要考虑的因素。

• 存续期