美国芝加哥交易所集团

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　　2006年10月17日，美国芝加哥城内的两大交易所——芝加哥商业交易所与芝加哥期货交易所——正式合并，由此诞生了迄今为止全球最大的交易所——芝加哥交易所集团。芝加哥商业交易所 / 芝加哥商品交易所预计会革变环球衍生产品市场，为顾客和交易参与者提供更大的营运和成本效益，同时亦能为股东带来重大裨益。合并机构的营运总部仍然会设于芝加哥。

　　这个新的庞然大物总市值将达到250亿美元，远远超过包括纽约股票交易所、欧洲交易所等竞争对手。合并将使新交易集团在利率期货、指数期货等金融衍生产品交易及农产品期货交易等市场，拥有对手难以匹敌的规模优势。

　　这桩发生在美国第三大城市的购并，影响已波及欧亚市场。

　　2008年3月17日芝加哥商业交易所集团与纽约商品交易所达成协议，芝加哥商业交易所集团以股票加现金的方式实现对后者的收购，涉及资金约94亿美元。

　　芝加哥商业交易所与芝加哥期货交易所分别创立于1898年和1848年，早期均从事与农产品相关的期货交易。出于地理上的便利条件，双方的合并计划早在上世纪70年代中期就开始酝酿，其间共经历了 30多年。合并的努力至少有三次，但均以失败告终。

　　据当事者回忆，合并道路之所以困难重重，主要由于双方企业文化之间的巨大差异、企业未上市前定价困难，以及历史留存的不信任因素。

　　至1990年代末期，芝加哥商业交易所抓住了电子交易时代对金融衍生商品交易的巨大需求这一良机，在短短的几年内，交易量连续超越纽约和伦敦，成为全球最大的金融衍生商品交易市场。

　　2002年12月，商业交易所公开发行股票上市，而期货交易所也在2005年10月上市。上市为两家交易所顺利合并奠定了基础。

　　而且，近几年来两家交易所的合作其实已经日益紧密。

　　芝加哥商品交易所新闻发言人告诉本报：“两家交易所数年来都保持着稳健并富有成效的合作，2003年双方合作推出了结算业务，芝加哥商品交易所开始结算所有发生在芝加哥期货交易所的交易。因此，今天最终合并，是期货和金融市场发展的结果，我们别无选择。”

　　而芝加哥Arc Capital Management总裁Steven Petillo认为，“促成双方今天合作成功的关键因素，是因为两家交易所都是上市公司，因而使双方的市场价值透明化，任何人都可以从其股票价格、信誉分析等多元数据基础上清晰地分析出并看到其市值所在——商品交易所合并前为180亿美元，期货交易所为70亿美元。可以说，愈加透明的市场环境是促成合并的第一步。”

　　新集团无疑是以商业交易所为主导的。集团总裁由原商业交易所总裁克雷格·多诺霍出任，董事会由29名成员组成，商交所和期交所分别占20名和9名。

　　但合并成功仅是新交易集团的第一步，更多的挑战将来自整合的过程。如何留住老客户也是新集团面临的迫切问题。

　　芝加哥商品交易所新闻发言人说，“合并当然是一个非常复杂的过程，首先要取得双方股东、期货交易所会员、管理层等对一系列决策的一致意见，例如对新交易所新管理层、决策层的选举等等。然而，这只是合并过程中的一个部分。从目前的状况我们可以积极地预测，未来12-18个月之后，我们将取得预期的收益——那就是，预计降低共1.25亿美元成本和劳动力总投入。”

　　Steven Petillo则对整合的前景乐观。他说：“两家百年交易所，交易形式类似，人才水平相近，诸多因素决定了合并不会存在严重的文化和管理等障碍。电子交易平台的整合以及其他技术整合可能会遇到一些问题，可是，这些问题对任何合并来说，都是正常的。”

　　“合并对双方都是有利的选择，至少现在来看是这样，商品交易所可以通过合并进入其一直薄弱的农产品期货市场、利率期货市场。比如，农产品期货中的肉类期货产品，利率期货中的外汇产品将很有可能合并后成为一个交易亮点。”Steven Petillo说，“两家交易所合并后，毫无疑问将在芝加哥乃至全美形成行业垄断地位，这样，其交易价格很可能形成一个增长趋势，对于美国交易者、欧洲交易者都是如此，所以，今后数年，对合并后交易价格、交易成本的关注可能会比较敏感，甚至会成为其成败的关键。”

　　芝加哥商品交易所新闻发言人则表示，对双方的客户来说，合并将最终降低交易成本以及交易风险。

　　芝加哥毫无疑问是衍生品交易、期货交易的中心，从2005年的数字来看，全美64% 的期货交易都发生在芝加哥。两家交易所的合并更加稳固了芝加哥全美金融中心的地位，众多分析人士和咨询机构认为，合并最终会加速双方在美国以及在其他国家的发展。

　　合并案公布后，欧洲各大交易所对此表示出了高度关注。分析人士认为，这必将引发欧洲大陆交易所合并的新一轮浪潮。而在亚洲，新交易集团已经表现出明显的扩张意图，且有实质性扩张举措。

　　芝加哥期货交易所已经和新加坡交易所合资组建了商品交易所，开发依托于电子交易平台的衍生商品交易。而期货交易所则分别与中国外汇交易中心和上海证券交易所就开拓中国衍生品市场信息交流签署过谅解备忘录，并举行了包括中国证监会与上海期货交易所官员在内的培训。

　　此外，该交易所还推出了人民币期货与期权交易产品，为市场提供规避人民币汇率波动风险的工具。

　　“新集团会在原来的基础上加强对欧洲和亚洲市场的合作和开拓。双方都有深厚的亚洲市场交易历史，都在新加坡开展了一年以上的电话交易中心，并且拟定了亚洲市场计划，双方都期待在不久的将来深入亚洲业务。”芝加哥商品交易所发言人说。

　　而Steven Petillo认为：“当合并过程在实际中真正完成以后，大力扩张新交易所亚洲市场更符合其发展逻辑。我个人认为，新交易所将对谷物期货、能源期货投入特殊的关注，尤其是在整合后的电子交易市场上。”