铜期货

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　　铜期货是指一种一铜作为交易标的物的金属期货交易品种。

　　英国在工业革命时期，为了满足国家日益增长的经济建设需求，金属供给量的不断增加，越来越多的商人参与到金属交易中，这就需要有一个公开场所供交易者每天进行交易。1877年金属交易规模加大，迫使交易者们聚集在LombardCourt地区，决定在一家卖帽子商店的楼上成立伦敦金属交易所公司，专门经营金属交易，这就是现代伦敦金属交易所的最初的设立，从那时起，便有了铜期货交易。

　　铜期货交易已有几百年历史，而1991年国内才推出铜期货交易。之后，国内铜期货交易量迅速扩大。如今，国内的上海期货交易所不仅成为国际三大铜交易中心之一，还与伦敦和纽约共同构成全球三大铜定价中心。例如世界三大铜矿企业之一的智力GODELCO公司就把上海期货交易所的铜价，连同伦敦、纽约期货市场的铜价一同列入公司内部定价指标体系。铜期货的“上海价格”被公认为全球铜交易的三大权威报价之一，对全球铜市的价格走向有着直接影响。

　　同现货价格相比，期货市场价格具有以下特征，当然，铜期货市场价格同样具有。

　　1.竞争性和公开性

　　期货市场价格是在交易所内集中交易，通过公开竞争形成的。即买方和卖方均以自己的利益为中心，对价格走势的进行预测后进行买卖交易，力求以对自己最有利的价格来成交。同时，依据期货市场的信息披露制度，在期货市场中形成的交易及其价格都要及时地报告给期货交易所会员并公布于众。通过互联网，无论是在期货市场，还是在现货市场，交易者们都可以在较短的时间内搜集到期货市场价格变动情况。

　　2.连续性和预期性

　　期货价格之所以能够连续不断地反映市场供求关系的变化趋势，归结于期货交易是一种买卖期货合约的交易，并不一定需要进行实物交割。现货市场交易一般都需要进行实物交割，交易过程会有中断，因此不会产生一个连续不断的价格。而期货交易是买卖期货合约的交易，最后进行实物交割的比例非常小，期货交易者的本意通常是利用期货合约做套期保值交易或者投机交易，而不是为了实物交割。交易者只要买进或者卖出期货合约，必然会做出卖出或是买进相同数量期货合约的相反操作。期货合约是一种标准化合约，转手特别便利，买卖非常频繁，因此新的期货价格不断产生。期货市场的大部分交易者都会很了解某种现货市场行情的变动，他们会利用自身各种优势，如广泛的信息渠道、丰富的经营知识以及相关的行情分析、预测方法等等，结合自己的投资成本和预期收益，对现货市场的供求关系和价格走势进行判断，产生自己的心理预期价格。众多投资者的心理预期价格相互竞争，直到产生了一个能够真实反映大多数交易者心理预期的价格，而这个价格就可以反映出市场供求变动的趋势。在交易过程中，期货价格随着潜在供求量的变化，买卖双方会不断地调整修正，它动态的反应了当前和未来在不断变化中的供求关系，从而使期货价格在反映商品价值和供求变化上具有预期性。

　　3.权威性和统一性

　　由于期货市场具有集中交易，自由报价，公开竞争，信息透明，交易者众多等特点，因此广大交易者可以及时获取当日的异地价格，然后迅速进行买卖交易，促使各个交易所同一品种的价格差很快消失。这样一来期货市场价格逐步趋于一致，具有高度的权威性，也因此成为相关商品的指导价格。另外，由于期货市场价格是建立在现货市场价格的基础上的，二者都受到供求关系的影响，并具有一定的相关性，基差的波动运动最终趋向于零，所以期货市场价格也是统一价格。正是由于期货价格的这一特点，使得期货市场容易形成统一的大市场，克服了现货市场比较分散的缺点。

　　(一)宏观经济形势

　　经济周期将宏观经济形势描述为四种情况：繁荣、衰退、萧条和复苏。繁荣阶段，社会经济形势高涨，出现了总产出不能满足投资和消费需求的现象，供不应求促使价格一路不断上涨；衰退阶段，历经繁荣期后的价格攀到顶峰，超出了人们能接受的范围，需求量萎缩，出现了供大于求的现象，价格一路下跌；萧条阶段，价格一路跌到低谷做小幅度上下波动，供给和需求量在低谷中徘徊；复苏期，社会经济在一阵低迷期后，供给和需求均出现缓慢的增加，价格也呈现回升趋势。通过仔细研究分析社会经济周期各个阶段的特点，可以有效地把握期货市场价格的基本走向。同时需要注意的是，不同国家在不同经济周期的表现也不完全相同。

　　近年来，伴随着世界经济全球化和一体化速度的加剧，我国经济与世界经济的联动性日趋加强，国际经济形势对铜价的影响也日益显著，国内经济周期和国外经济景气均会对期货市场价格波动产生重大影响。一般而言，一些关键的经济指标值的大小可以判断社会经济某一时期处于经济周期的哪一阶段。例如，“中国采购经理人指数”，它是由国家统计局和中国物流与采购联合会共同合作完成，是快速及时反映市场动态的先行指标，它包括制造业和非制造业采购经理指数，与GDP一同构成我国宏观经济的指标体系。制造业采购经理指数(PMI)是一个综合指数，计算方法全球统一。如制造业PMI指数在50%以上，反映制造业

　　经济总体扩张；低于50%，则通常反映制造业经济总体衰退。还有消费者物价指数，它是根据与居民生活有关的产品及劳务价格统计出来的物价变动指标，通常作为观察通货膨胀水平的重要指标，是金融市场的一个热门的经济指标。消费者物价指数决定着消费者花费多少来购买商品和服务，左右着商业经营的成本，甚至影响着政府制定财政政策、金融政策。

　　(二)供求关系

　　影响期货价格变化的最主要因素就是期货商品供应和需求。根据微观经济学原理，当某一商品供给大于需求时，其价格下跌，反之上涨。同时价格又会相应地影响供求，即当价格上涨时，供应增加而需求减少，反之需求增加而供给减少，价格和供求是相互影响的关系。对于铜而言，供求对价格的影响也是比较明显的。库存是体现供求关系的一个最重要的指标，而铜的库存包括报告库存和非报告库存两种。报告库存是指交易所库存，迄今为止，世界上影响力较大的进行铜期货买卖的交易所有上海期货交易所(SHFE)、伦敦金属交易所(LME)以及纽约商品交易所(NYMEX)的COMEX分支，这三个交易所都会定期公布其指定仓库的库存信息，铜库存信息透明，便于掌握，故又被称为“显性库存”。非报告库存是指在全球范围内的生产商、消费商以及贸易商手中持有的库存，这些库存没有注册上述交易所的仓单，更不会定期对外公布，故又被称为“隐性库存”。由于非报告库存难以统计,所以一般都会采用报告库存来衡量。伦敦金属交易所(LME)及纽约商品交易所(COMEX)是国际上主要的铜交易市场，其中，LME铜价因在国际点价贸易中充当定价基准而具有国际权威性，再加上我国又是全球最大的铜消费市场，故国内铜价与LME铜价具有很强的正相关性。

　　(三)铜现货市场因素

　　商品价格的波动主要是受市场供给和需求等基本因素的影响，即任何减少供应或增加消费的经济因素将导致价格上涨的变化，商品期货价格的波动原理也是如此。然而年复一年，日复一日，社会经济形势越来越复杂，一些非供求因素也对期货价格的变化起到越来越大的作用，这就使得投资市场变得更加复杂，更加难以预料。据期货基础知识可知，期货市场是现货市场的远期交易，所以现货市场价格与期货市场价格应具有一定的的关联性。期货价格与现货价格的动态关联性是反映期货市场运行效率的一个重要指标。在有效市场中，期货价格与现货价格的关联性和趋同性是必然的。一方面，期货市场允许实物交割的机制是连接期货和现货的重要桥梁；另一方面期货市场中存在大量的投机者，一旦期货市场和现货市场之间出现套利空间，大量投机者抓住机会迅速在两市场之间做反向买卖操作，最终使期货价格和现货价格趋于一致。我国沪铜期货市场经过多年发展，市场运行效率显著提升，沪铜期货价格与现货价格的关联性日益紧密。铜期货与现货在所选择的样本时间内，虽然价格波动较大，但它们之间却具有很强的一致性，相关性很高。长江有色金属现货市场是国内较大的铜现货市场之一，可以选取该市场的铜现货价格作为国内铜现货价格的指标。

　　(四)相关商品因素

　　原油和铜都是国际重要原物料，它们需求的多少能够较好地反映出经济的好坏，因此从长远角度来看，油价以及铜价的高低与经济发展速度的快慢有密切的相关性，因此出现了一定程度上的铜和石油价格之间的正相关关系。故铜的交易者可以通过了解原油价格涨跌情况来判断铜价的价格走向。例如，油价呈现出常规的上涨趋势，暗示着社会经济在缓慢复苏，而油价的上扬会带动铜价上涨。但如果油价上涨到合理的水平后仍持续飙升会对未来经济发展有较大的负面影响，结果恶化会产生通货膨胀以至于经济衰退。油价突破人们心理防线后，原油市场的参与者“惶恐不安”，上涨动力逐步减弱，此时油价的上涨反而成了铜市场的做空因素。由此可以看出，原油期货价格与铜期货价格具有一定程度的连带性。总而言之,从长远来看，铜价与油价有一定的正相关性,在经济刚刚启动或刚刚见顶回落时可能最为明显，在一般情况下，从长期的角度看，铜和石油价格之间的确实有一定的正相关关系，尤其是经济刚刚开始或刚见顶回落时，这种关系可能最明显。与此同时需要注意的是:两者之间的这种相关性，是基于中长期意义上考虑的，可以从经济周期的角度上去分析。对于短期而言，两者之间没有严格的关联性。

　　(五)汇率因素

　　经济全球化已经成为世界经济发展的必然趋势，其本质是资本、商品、技术等在全球范围内的自由流动。由于在期货市场上交易的大部分金属期货合约标的物是能在全球自由流动的工业基础产品，因此金属期货价格与国际上自由流通的商品价格密切相关。而国际市场上不同国家之间的贸易往来一定会涉及到各国货币之间的兑换，兑换的依据就是汇率。而且汇率可以改变国际游资的流动方向，比如人民币升值，很多外币资金就会兑换成人民币流入中国市场，这些投机性短期资本就是流入中国市场的国际游资，这些游资的持有者既可以坐享人民币升值带来的收益，又可以在中国资本市场上寻找较好的获利机会。由于期货市场价格波动频繁，操作又方便，当人民币升值时，国际游资涌入国内期货市场，当人民币贬值时，为了避免汇率带来的损失，游资持有者将撤走中国期货是市场上的游资，一进一出，都会对国内期货市场价格产生不小的冲击。国际市场的交易以及各国之间的贸易往来一般都会采用美元标价进行结算，以美元计价的国际铜价必然会受到汇率变化的影响。美元指数上涨，意味着美元升值，此时国际上以美元为主要计价方式的商品的价格会呈现下跌趋势。尽管供求关系因素是决定定铜价走势的根本因素，汇率因素并不能改变铜市的基本格局，但是在涨跌幅度上汇率变化对铜价波动依旧会产生一定的影响，汇率因素对短线操作者具有重要的研究和分析意义。

　　(六)资金因素

　　资金因素可以从资金的使用成本和资金规模两个方面考虑其对铜期货价格的影响。从经济学含义上讲，资金使用成本的是指投入到新项目中的资金的机会成本。对从事期货交易的投机者来说，只有当投资期货能够获得的预期收益率等于或者高于投资到其他风险相似项目所能获得的收益率时，才能投资于期货。关于资金成本核算的方法有很多，如果从债务融资的角度核算资金成本的主要成本就是利息。故利率的高低将直接影响期货交易者的交易成本，如果利率提高会造

　　成交易成本增加，导致投资者交易风险增大，投资者就会减少期货投机交易，使得交易市场上期货的成交量减少。相反，倘若利率降低，投资者期货投机的交易成本降低，会有大量的资金投入期货市场，期货交易量就会放大。利率是政府对宏观经济调控的一种有效手段，然而需要注意的是，利率变化对金融衍生产品交易的影响比较明显，而对商品期货并没有明显的影响效果。从近年来铜市场的演变发展情况来看，资金因素在诸多较大行情中起到推波助澜的作用。期货交易市场可以说是买卖双方进行博弈，谁是最后的赢家取决于哪方资金规模较大，而持仓量则可以反映期货交易市场多空双方资金争夺情况，尽管它不能明确指出铜期货价格变动的趋势，但对于预测铜期货市场价格的波动性幅度有很重要的作用。