行业配置投资策略

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　　行业配置投资策略指在市场配置和个股层次上保持相对消极的态度，而在类别层次上进行积极投资。

　　奉行行业配置投资策略的投资者忽略股票市场整体短期性的变化趋势，重点将股票市场按各种标准进行行业分类，以行业为单位采取积极的投资态度进行组合投资：根据其研究能力和预测能力，投资组合重点向预期未来表现优秀的行业进行倾斜，并减少预期未来表现恶化的行业在投资组合中的权重。

　　一是整个国民经济是由不同行业构成的。在国民经济发展的不同时期，各个行业由于受宏观经济条件和自身条件制约不同，必然呈现出不同的发展态势、这种不平衡的发展态势使得各个行业在当前时期和未来一段时间内表现出不同的收益水乎，这种变化最终必然在不同行业的股票价格中反映出来。在执行行业配置投资策略的投资者眼中，行业发展不平衡是现实存在的、永恒的，因此只要能够积极选择，就可能发现超额收益的行业。

　　二是进一步分析各个行业发展伴随着国民经济周期波动所表现出来的不平衡特征，还会发现：当整个国民经济步人繁荣通道的时候，往往是由几个“领头羊”行业提前启动，带动了其他行业的发展；而当整个国民经济进入经济萧条时期时，也肯定会表现为几个行业先行进入下降通道。因此，投资者需要在国民经济上行的时候重点选择“领头羊”行业，而在国民经济步人衰退期时尽可能地规避先行下降的行业。

　　三是对于具有一定规模的股票市场，直接进行个股选择对于投资者而言工作量巨大，并且预测精度将进一步降低，存在较大的投资风险。在个股选择之前首先选择行业，在经济上行时选中“领头羊”行业，即使个股选择完全复制指数，投资者获得的收益也将远远高于其他行业内的股票的收益；同样，在经济下行时，在个股选择之前，投资者应首先尽量避免投资领头下跌的行业。因此，行业配置投资策略认为股票投资应采取“自上而下”的投资原则，个股层次积极投资的重要性远远低于类别层次的积极投资。

　　需要注意的是，执行行业配置投资策略强调投资者将超越市场指数的投资目标分解为行业选择问题，通过选择有投资价值的行业，使行业指数的组合超越大盘。一般支持行业配置投资策略的投资者在个股层次只是消极地复制指数，但投资者也可以结合对于自身个股预测能力的信赖程度在个股层次采取精选的投资理念。并且，在国民经济周期波动的过程中，每一个行业在不同周期内的表现也不会非常稳定，投资者需要波段操作。