朱利安‧罗伯逊
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纵横全球金融市场的老虎管理基金以选股精准著称。1980年，罗伯逊以800万美元创立老虎基金，1998年前的平均每年回报为32%，因而被视为避险基金界的教父级人物。老虎基金是最著名的宏观对冲基金之一，与索罗斯的量子基金可谓并驾齐驱。
罗伯逊的投资策略以“价值投资”为主，也就是根据上市公司取得盈利能力推算合理价位，再逢低进场买进、趁高抛售。
2022年8月23日，朱利安·罗伯逊在纽约家中去世，享年90岁。
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老虎基金的创办人朱利安·罗伯逊是华尔街的风云人物。他出生于美国南部一个小城镇，从北卡罗莱纳大学商业院毕业后，在Kidder Peabody证券公司工作20年之久，1980年5月创办老虎基金，专注于“全球性投资”。在渡过10年的蛰伏期后，80年代末90年代初，老虎基金开始创下惊人业绩——朱利安准确地预测到柏林墙倒塌后德国股市将进入牛市，同时沽空泡沫达到顶点的日本股市(沽空指先借入股票，然后沽售，当股价下跌到一定水平再购回，赚取其中差价)。在1992年后，他又预见到全球债券市场的灾难。1993年，老虎基金管理公司旗下的对冲基金——老虎基金（伙同量子基金）攻击英镑、里拉成功，并在此次行动中获得巨大的收益，老虎基金从此名声鹤起，被众多投资者所追捧，老虎基金的资本此后迅速膨胀，最终成为美国最为显赫的对冲基金。20世纪90年代中期后，老虎基金管理公司的业绩节节攀升，在股、汇市投资中同时取得不菲的业绩，公司的最高赢利(扣除管理费)达到32%，老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代后迅速增大，从1980年起家时的800万美元，迅速发展到1991年的10亿美元、1996年的70亿美元，在1998年的夏天，其总资产达到230亿美元的高峰，一度成为美国最大的对冲基金。
1980年5月，朱利安·罗伯逊和Thrope Makenzie以880万美元的资本成立了老虎基金。18年后，当年的880万美元已增长至210亿美元，增幅超过259000％。这期间基金持有人在撇除所有费用后所获得的年回报率高达31.7％。没有人有更佳成绩。老虎基金之所以在90年代成绩斐然，很大程度上是因为朱利安·罗伯逊从华尔街上重金招募了第一流的分析师，从而往往能在金融市场的转折关头押对正确的方向。大多数对冲基金不会拥有很多分析员，通常借助于投资银行的证券分析力量。老虎基金这样大规模的对冲基金则不同，旗下明星级分析员的报酬甚至远远超过在投资银行工作的同行。
1998年的下半年，老虎基金在一系列的投资中失误，从此走下坡路。1998年期间，俄罗斯金融危机后，日元对美元的汇价一度跌至147：1，出于预 期该比价将跌至150日元以下，朱利安•罗伯逊命令旗下的老虎基金、美洲豹基金大量卖空日元，但日元却在日本经济没有任何好转的情况下，在两个月内急升到 115日元，罗伯逊损失惨重。在有统计的单日(1998年10月7日)最大损失中，老虎基金便亏损了20亿美元，1998年的9月份及10月份，老虎基金 在日元的投机上累计亏损近50亿美元。1999年，罗伯逊重仓美国航空集团和废料管理公司的股票，可是两个商业巨头的股价却持续下跌，因此老虎基金再次被重创。
从1998年12月开始，近20亿美元的短期资金从美洲豹基金撤出，到1999年10月，总共有50亿美元的资金从老虎基金管理公司撤走，投资者的撤 资使基金经理无法专注于长期投资，从而影响长期投资者的信心。因此，1999年10月6日，罗伯逊要求从2000年3月31日开始，旗下的"老虎"、"美洲狮"、"美洲豹"三只基金的赎回期改为半年一次，但到2000年3月31 日，罗伯逊在老虎基金从230亿美元的巅峰跌落到65亿美元的不得已的情况宣布将结束旗下六只对冲基金的全部业务。老虎基金倒闭后对65亿美元的资产进行 清盘，其中80%归还投资者，朱利安•罗伯逊个人留下15亿美元继续投资。
从老虎基金成立到2000年3月30日，仍然有85倍的增长(已扣除一切费用)，这相等于标准普尔500指数的三倍多，也是摩根士丹利资本国际环球指数的5.5倍。老虎基金在2000年3月30日结束，当时纳斯达克指数是4457.89点。纳指在2000年3月10日创出5048.62历史新高，但是罗伯逊确信科技泡沫迟早爆破。2000年4月NASDAQ开始暴跌，连续三年科技股一片萧条，资金大量回流优质股票，网络股被看做垃圾。
1990年《福布斯》在一篇报道中描述，朱利安·罗伯逊的老虎基金(Tiger Management)凭借着一种“有控制的攻击性”，多年来通过寻找价格偏低的小盘股、买入“被遗忘的市场”和卖空罗伯逊看空的行业，获得了优于乔治·索罗斯(George Soros)和迈克尔·斯坦哈特(Michael Steinhardt)等同行的表现，虽然这种做法经常与传统智慧背道而驰。
丹尼尔.A.斯特奇曼的著作《从800万到200亿》详细记录了朱利安·罗伯逊的投资生涯及他的老虎基金。其中写道，当罗伯逊坚信价值哲学时，他的投资者却放弃了希望。罗伯逊知道价值投资策略最终会得到报酬，但是他却不知道在什么时候得到，尤其是他的投资者，在他一次又一次交易和亏损之后越来越没有耐心了。于是结果就像罗伯逊写给投资者的信那样，只好下定决心清算投资组合，将余下资金还给投资者。更多的人认为，在那一段岁月里，价值型股票的市场表现与成长型股票相比非常差劲，因此价值投资不再流行。财经记者彼得·色瑞斯认为，罗伯逊可能仍然是一个伟大的投资家，但是他的投资方式暂时行不通。而另一位研究者盖瑞·外斯则直接指出问题的实质，“一分钱压倒英雄汉——是现金而不是市场打败了朱利安·罗伯逊”。
1、灵感闪现，详尽研究，押大赌注
罗伯逊的一位同事曾说过，一旦罗伯逊确信他的判断正确，他就会重仓押注。
罗伯逊是一位典型的价值投资者，在他看来，对冲基金这个行业的真谛就是耐心寻找那些“尚未被开发的、具有价值实现潜力的”廉价公司，找到后仔细研究并大力投资，然后等待获得回报。
2、规避竞争，才能提高成功率
罗伯逊表示，对冲基金每次出手的平均结果决定了最终收益，“在一个竞争相对较弱的市场中，反而有更大的机会盈利”。
以棒球比赛为例，相比于高级别联赛，在低级别联赛中提高击球率更为容易，因为竞争对手不强。罗伯逊曾说过：
在棒球比赛中，你可以在A级联赛的球队中打出40个本垒打却从来不获得任何报酬。但在一个对冲基金中，你靠你的成功平均值获取报酬。所以你该去你可以找到的“最差”的联赛，在低对抗中脱颖而出。
3、多空策略
罗伯逊认为，从对冲风险考虑，对冲基金的最佳做法是做多和做空不同的股票。他曾说过：我们的任务是找到并投资世界上最好的50家公司，发现并做空世界上最差的50家公司。如果你发现这50家最好的公司运营情况还不如那50家最差的公司，这就说明你并不太适合这份工作。
4、长期盈利的诀窍在于避免重大亏损
罗伯逊认为，对冲基金的长期盈利诀窍在于：如何在市场表现糟糕的时候跑赢市场。
除了多空策略可以提供一定的对冲作用，还有另外一种避免重大亏损的方法：在市场行情不佳的时候趁机买入那些明显被低估的公司。
罗伯逊指出，当在价格方面找寻正确的切入点时，投资者可能会犯错误，这时候公司的财务状况显得更可靠，“有一点很重要，安全总比遗憾强”。
5、选择合适的公司做空
许多对冲基金本身并不做任何对冲，然而罗伯逊却十分喜欢做空那些被严重高估的股票。他对空头头寸的看法是：
在我的做空行为中，我会寻找一些有着糟糕管理层的公司，或者是做空那些正处于下行周期或被市场误解的行业中被严重高估的公司。
6、成为唯一的决策者
罗伯逊将许多研究和分析工作分配给了其他人员，不过做决策的总是他一个人。
他认为，一个好的研究员未必会是一个好的决策者，而真正拍板的人需要极佳情绪控制。很多时候，投资者的错误并非由分析所导致，而是由心理波动所引发的。他称：没有多少人有能力扣动扳机，而我通常是那个扣动扳机的人。
7、规避黄金
在罗伯逊看来，黄金交易往往基于对人性的预测，这不是投资，而是投机。他表示：我不喜欢投资黄金，因为黄金的投资逻辑，与其说分析黄金本身有无价值，不如说是在分析那些黄金投资者的心理。
8、全情投入
罗伯逊此前说过：当你在管理资金的时候，它可能会主宰你的全部生活，也许你要一天24小时投入其中，对冲基金绝非懒人能够生存的行业。
9. 积累和爆发
对冲基金是一个累计口碑的行业。罗伯逊称：对冲基金业务是关于成功孕育成功的。随着时间的推移，日积月累取得的成绩最终将帮助你获得成功，这就是我们的成长。
此外，强者恒强、弱者愈弱的马太效应意味着只有稳定盈利，基金规模才会越滚越大形成良性循环。
10、对自我有清晰的认知
罗伯逊认为，从高处摔到谷底可以让人认清自己，外界的褒奖和批评其实并不是那么重要，因为别人的看法而影响自己的判断是十分可笑的。他表示：记得有一次，我登上了《商业周刊》的封面，成为了“世界上最伟大的分析师”。然而三年后，我却被严厉批评。如果让媒体的观点影响你对自己或你所做事情的看法，这无疑是相当愚蠢的。相信我，这些言论无关紧要，不要让混蛋把你打倒。
11、懂得进退
罗伯逊表示，市场总是在不断变化，以前惯用的策略可能会在未来令人一败涂地。他认为：许多成功的投资者都懂得急流勇退的道理。举个例子：1969年，巴菲特也曾在其致投资者信中表示，由于没法找到合适的机会，他决定清盘基金。
12、从小培养兴趣
罗伯逊曾经说过：我仍记得，在我六岁的时候第一次听说股票这种东西时的情形。当时我的父母去旅行了，我的姑姑向我展示了报纸上的一家名为United Corp.的公司（联合航空运输公司），该公司在纽交所上市，当时的售价约为1.25美元。
那时候我就意识到，也许我可以通过存够钱来购买股票，这渐渐地激发了我的投资兴趣。
如果你希望培养小孩的投资兴趣，那么最好从小就给他潜移默化的灌输一些关键想法。给他们一些真金白银，不需要太多，真实的经验才有意义，越早接触某个领域意味着未来成功的机会更大。
老虎基金朱利安·罗伯逊给投资者的最后一封信
致：各位股东
由：朱利安·罗伯逊(Julian H. Robertson, Jr.)
日期：2000年3月30日
这封信交代阁下与老虎基金管理公司之间的关系，恳请细心阅读此信内容。
1980 年5 月，Thrope Makenzie 和我以880 万美元的资本成立了老虎基金。18年后，当年的880 万美元已增长至210亿美元，增幅超过259000％。这期间基金持有人在撇除所有费用后所获得的年回报率高达31.7％。没有人有更佳成绩。
自1998年8月后，老虎基金表现较差。基金持有人亦作出积极响应——赎回基金。这是可以理解的。这期间赎回金额达77亿美元。价值投资的智慧受到挑战。持有人的赎回不单侵蚀我们的收益，还令我们承受极大的压力。而我们却看不到这一切行将结束的迹象。我所提到“看不到行将结束”究竟是什么意思？“结束”的是什么？“结束”其实是指价值股熊市的结束；是投资者明白，无论股市短期表现如何，15至20%的投资回报已是不俗。“结束”因此可作如下解释：投资者开始放弃投机性的短期投资，转往更有保障而过往回报不俗的被遗弃股份。
现时很多人谈新经济( 互联网、科技及电讯) 。互联网诚然改变了世界，生物科技发展亦令人惊叹，科技及电讯也带给我们前所未有的机会。炒家们宣扬：“避开旧经济、投资新经济、勿理会价钱。”这便是过去18个月市场所见投资心态。
我曾在过去很多场合说过，老虎基金以往多年的成功，要诀是我们坚持的投资策略：买入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的环境，这策略十分奏效。可是在不理性的市场，盈利及合理股价不受重视，宁炒当头起及网络股成为主导。这样的逻辑，我们认为不值一哂。
投资者为求高回报，追捧科技、互联网及电讯股份。这股狂热不断升温，连基金经理也被迫入局，齐齐制造一个注定要倒塌的P o n z i 金字塔。可悲的是，在现时环境下，欲求短期表现，就只有买入这类股份。这过程会自我延续至金字塔塌下为止。我绝对相信，这股狂热迟早会成过去。以往我们也曾经历过。我仍很有信心价值投资是最好的，虽则市场现不买账。这次也非价值投资首次遇到挫折。很多成功的价值投资，在1970至1975年及1980/81年间成绩差劲，但最终获利甚丰。
我们很难估计这改变何时出现，我没有任何心得。我清楚的是：我们绝不会冒险把大家的金钱投资在我完全不了解的市场。故此，在经过仔细思量之后，我决定向我们的投资者发回所有资金——即是结束老虎基金。我们已套现了大部分投资，将依照附件所述方法退回资产。我比任何人更希望早些采取这项行动。无论如何，过去20年是相当愉快及充实的。最近的逆境不能抹去我们过往彪炳战绩。老虎基金成立至今，足有85倍的增长( 已扣除一切费用) ，这相等于标准普尔500指数的三倍多，也是摩根士丹利资本国际环球指数的5.5倍。这20年中最令人回味的是与一群独特的同事，以及投资者紧密合作的机会。
不论是顺境或逆境，亦不论是胜是负，我每次说话，都是我及老虎基金全体员工的真心话，容我们在此衷心向各位致谢。
