托宾效应

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托宾效应（Tobin Effect)

　　托宾效应也叫托宾法则，如果通货膨胀对于实际产出存在正向影响，则认为经济当中存在“托宾效应”

　　托宾（Tobin，1965）首次明确将货币因素与增长理论相结合，得到了货币供给增加与资本形成之间的资产组合机制。托宾在无货币的新古典增长模型的基础上，将实际货币余额作为实物资本的一种替代资产，即人均财富总量（at）等于人均资本存量（kt）与人均实际货币余额（mt）之和。在储蓄率不变的假定下，投资取决于货币与资本在总财富中的资产组合情况。由于持有实物资本不仅可获得资本收益，而且能够避免通货膨胀损失，故持有货币的机会成本为资本实际收益率（r）与通货膨胀率（π）之和。当货币供给增长率增加引起温和通货膨胀时，持有货币成本上升，增加了资本作为价值储藏的相对吸引力，人们将调整自己的资产组合结构——资产相对构成会转向资本——进而促进经济增长。因此，货币供给增长率增加所引起的通货膨胀对资本存量具有正向作用、将导致更高的产出水平，这就是所谓的“托宾效应”。

　　通货膨胀率对于实际产出增长率具有正向影响，Tobin(1965)假设货币与资本之间是可以完全替代的，此时可以得到通货膨胀率对于实际产出的正向影响，如此通货膨胀率的作用效果被称为“托宾效应”(Tobin Effect)。Stanners (1996)通过对于不同国家截面数据的研究发现，一些处于低通货膨胀率的国家，其中的大多数并没有实现超出自然率水平的快速经济增长。上个世纪进入90年代以后，以日本经济为代表的一些国家出现了低通货膨胀下的经济持续萧条，这更促使人们开始怀疑低通货膨胀水平带来的增长效应。Krugman(1999)对日本经济萧条进行了长期研究，开出了一系列促使日本经济脱离货币政策“陷阱”的主张，但是目前来看却无一奏效，他认为根本原因就是货币政策的扩张性力度不够，因而日本低通货膨胀或者通货紧缩现象没有得到彻底缓解。由此看来，即使高通货膨胀有碍于经济增长，但通货紧缩却并非有助于经济的快速增长，经济当中具有存在“托宾效应”的可能。

　　（1）是我国经济的基本态势是处于买方市场下的总需求驱动阶段，如果此时出现价格膨胀，将形成供给冲击，并且形成投资和获利预期，名义利率、工资和价格等名义变量的活性增强，将刺激投资需求和消费需求扩张，从而加速经济增长；

　　（2）是我国经济处于资本快速积累、社会消费受到压抑的发展阶段，目前轻微通货紧缩也是长期实行高积累政策的结果。欲将高积累转化为投资需求，必须通过适度价格膨胀，才能够通过增加供给来实现投资需求；

　　（3）是我国经济处于名义经济和实际经济两分加剧的阶段，此时财政政策和货币政策的作用效果减弱。价格水平膨胀的直接作用是降低需求和刺激供给，但现阶段消费的价格弹性较小，这是收入分配结构和消费品结构所决定的。因此，适度价格膨胀不仅有助于保证社会供给的实现，而且能够加强政策传导和作用效果。

• 反托宾效应

• 刘金全.《我国经济中“托宾效应”和“反托宾效应”的实证检验》