實質選擇權

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實質選擇權（Real Option）

　　實質選擇權是20世紀90年代新興的管理科學技術，它不但使公司瞭解如何做決策，並且使決策能獲得更大的成效。實質選擇權為決策者對企業經營的決策進行評估時，提供動態的管理模式之一種嶄新的思考與運用方法。

　　實質選擇權（real option）是指將選擇權評價的原理，應用在其它各種非金融選擇權的資產，經過轉換思考後，利用選擇權理論來評價實質資產的一種方法。實質選擇權特別適用於評估高風險，但未來可能有重大利益的投資計劃，如BOT的投資等。

　　此種決策管理方法有別於傳統資本預算規劃的評估方法，利用金融選擇權的原理及機率動態規劃的數理方法，使決策者在不確定性環境下依循管理彈性法則進行策略之決策時參考的依據。

　　實質選擇權的決策方式，有以下三項優點：

　　1、具有彈性

　　一個選擇權是在事件明朗後的一個做決策的機會，在決策日前，若事件情況的發展是有利的，將下某個決策；若事件情況的發展是不利的，您將下另一個決策。也就是報償是隨決策而變動為非線性的，不像固定的決策，報償是線性的，不管發生什麼情況，將下同樣的決策。

　　2、具有一致性

　　實質選擇權使用類似金融選擇權投入變數的概念來評價所有實質資產的複雜報償，因此，只要能選擇好投入變數，必能獲得所要的結果。

　　3、事先設計和管理

　　非線性的報償可以成為設計的工具並運用在如何降低風險的不確定性，藉由事先設計模型去運作，如此可以避免風險並增加好的報償。

　　凈現值是財務管理的一個專有名詞，意義在計算一個投資案是否有“超額”價值，如果NPV是正值代表該項投資超乎預期，而負的NPV就是該投資低於預期投資報酬。投資者將資金投入後，就是希望未來能夠回收，但是未來的投資回報是每年分批進來的。NPV的計算很簡單，每一個投資案都會有期望報酬率R，只要將該投資未來所產生的現金流量以報酬率R折成現值再全部加總，再扣除投資本金後，就是凈現值。意思是將未來所有的投資收入都折成現值，然後看看是否大於資金投入的金額。

　　將選擇權的概念應用於實質資產上就是實質選擇權(Real Option)。此一新觀念的提出為已停滯發展的資本預算理論帶來新的思考方向。而實質選擇權與傳統的資本預算評估方法最大的差別在於，實質選擇權非常重視決策彈性的價值問題，其將管理彈性納為評估投資決策的考慮因素。

　　考慮管理彈性之投資計劃的價值，有別於傳統NPV，Trigeorgis and Manson(1987)稱之為擴張的NPV，其價值主要由傳統NPV再加上管理彈性的價值，亦即：

　　擴張的NPV = 傳統的NPV + 實質選擇權價值

　　以選擇權的方式評價資本決策的動機和擴張性NPV架構的提出，是想把管理彈性觀念化與數量化。當考慮決策者的管理彈性時，傳統NPV仍是重要不可棄的因素，透過選擇權的評價方式來加以量化管理彈性，使投資計劃的價值不會造成低估的現象。