指數套利

出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

指數套利（Index arbitrage）

　　指數套利（index arbitrage）是指投資者同時交易股指期貨合約和相對應的一攬子股票的交易策略，以謀求從期貨市場、現貨市場同一組股票存在的價格差異中獲利。套利者隨時監測著現貨市場和期貨市場，看理論期貨價格和實際期貨價格間的差額是否足以獲取套利利潤。如果股指期貨貴就賣出股指期貨並買入股票，當期貨實際價格大於理論價格時，賣出股指期貨，買入指數中的成分股組合，以此可獲得無風險套利收益；當期貨實際價格低於理論價格時，買入股指期貨，賣出指數中的成分股組合，以此獲得無風險套利收益。指數套利在運作上應先計算股指期貨的理論價格、其次計算套利的成本、套利區間與利潤，再制定具體策略。下麵進行具體解釋。

　　當股票指數為I，又假如到股指期貨截止日的天數為T，銀行年利率為r， 若在T這段時期內有股息D元，股指期貨的理論價格F應為：F＝I（1＋T/365 ×r）-D。這個公式其實就是指數套利的理論和實際操作依據。當股指期貨的交易價格與其理論價格偏離到一定的程度，股指期貨和指數間的套利交易必然會出現。簡單來說，當指數為I時，股指期貨的理論價格為F，而市場上股指期貨的交易價格大於F時，我們便可以賣出股指期貨，買進指數成份股來複制指數，並維持該投資組合到股指期貨截止日為止以達到獲利目的。舉例來說，在某時刻，有一指數為1000點，該指數為期半年的股指期貨交易價格為1040點，一點為10元，假定銀行6個月的年利率為5%，6個月內無任何股息，那麼，此時的股指期貨理論價格應為1000× 1＋0.5×5% ＝1025 點。由此可見，股指期貨價格大於其理論價格，這時，套利者可以賣出一張股指期貨合約，同時買入指數成份股來複制指數。半年的維持成本為250元 ，假設半年後指數收盤價為900點，那麼，套利者在股指期貨上獲利為（1040 -900）×10＝1400元，而在複製指數上的損失為（1025-900）×10＝1250 元，因此，套利者凈收入1400-1250＝150元。指數套利經常採用程式交易方法進行，即通過一個電腦系統進行交易。

　　當同一資產允許衍生出不同的產品，而且都可以在市場上交易的時候，就有可能存在套利的機會。ETF基金和自建的一籃子股票都可以理解為以指數為基礎的衍生品，其定價都以指數為基礎，而且可以同時交易，只要他們之間定價存在偏差，並且足以彌補交易費用和延時風險，便有可能產生一定的套利機會，這就是常說的ETF套利，它也國內證券市場近幾年唯一被成功實踐的指數套利模式。

　　ETF備兌權證和指數期權同樣是指數的衍生產品，相對於指數現貨價格同樣存在一個無套利定價區間，一旦超過這個區間，可能存在套利機會。隨著指數類衍生品不斷豐富，指數套利可以組合的模式不斷增加，它增加的速度甚至超過產品本身數量的速度，同時新的指數衍生品也有利於完善原有的指數套利模式。例如，期指出現後，ETF和一籃子股票套利過程中可能存在的延時風險可以考慮利用期指規避，以進一步減少ETF和一籃子股票之間套利面臨的不確定性。

　　指數套利有利於避免股指期貨與股票現貨價格的嚴重脫離，促進交易股票市場和股指期貨市場平衡發展，提高市場的流動性。但指數套利也同樣存在一定的風險，如複製指數時會存在跟蹤誤差，其它還有利率風險、股息風險與交易風險等，如股指期貨套利要求股指期貨和股票買賣同步進行，任何時間上的偏差都會造成意料不到的損失，因此，投資者對指數套利的具體運作，需要進行嚴密計算與有效風險管理。