C-L模型

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　　Chang和Lewellen(1984)對H—M模型進行了改進，所建立的模型為：

R_i − R_f = α + β_i1(R_m − R_f) + D₁β_i2(R_m − R_f)D₂ + ε_i

　　上式中，當R_m > R_f時；D₁ = D₂ = 1；當R_m < R_f時，D₁ = D₂ = 0。β_i1為多頭市場時(即市場形勢看好時，買盤大於賣盤)的基金的β值，β_i2為空頭市場時(即市場形勢看壞時，賣盤大於買盤)的基金的β值。通過β_i2 − β_i1的驗定，可以判斷基金經理的擇時能力，若β_i2 − β_i1 > 0，表示基金經理具備擇時能力。α的意義與前面兩個模型相同，表示基金經理的選股能力。

　　C-L模型具有較強的適用性。該模型的優點在於能夠分別得出基金在牛頭和多頭市場的貝塔值，即使在基金不具有擇時能力時(β_i1 < β_i2)，我們也能夠通過β_i1和β_i2的值分析基金的特點，而對T—M模型和H—M模型的分析結果通常都不顯著，這與模型的自身因素有關。

• H-M模型