C-L模型

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　　Chang和Lewellen(1984)对H—M模型进行了改进，所建立的模型为：

R_i − R_f = α + β_i1(R_m − R_f) + D₁β_i2(R_m − R_f)D₂ + ε_i

　　上式中，当R_m > R_f时；D₁ = D₂ = 1；当R_m < R_f时，D₁ = D₂ = 0。β_i1为多头市场时(即市场形势看好时，买盘大于卖盘)的基金的β值，β_i2为空头市场时(即市场形势看坏时，卖盘大于买盘)的基金的β值。通过β_i2 − β_i1的验定，可以判断基金经理的择时能力，若β_i2 − β_i1 > 0，表示基金经理具备择时能力。α的意义与前面两个模型相同，表示基金经理的选股能力。

　　C-L模型具有较强的适用性。该模型的优点在于能够分别得出基金在牛头和多头市场的贝塔值，即使在基金不具有择时能力时(β_i1 < β_i2)，我们也能够通过β_i1和β_i2的值分析基金的特点，而对T—M模型和H—M模型的分析结果通常都不显著，这与模型的自身因素有关。

• H-M模型