限價指令簿

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　　限價指令簿就像是提供給投資者的一幅描述市場供需雙方的圖畫，包含了供需雙方不同個體各自的買賣意願。如果需求大於供給，也即買方量大，那麼股票價格將會上升。這就意味著限價指令簿能夠傳導有關未來股票價格變動的信息，能夠傳導有關未來短期回報的信息。特別地，指令簿中買賣雙方的不對等預示著有不可觀測的外部因素導致了供求曲線的移動，從而影響了股票價格。

　　限價指令簿作為指令驅動市場的核心，包含了總體流動性供給及投資者交易策略的相關信息。在純指令驅動市場中限價指令的流動性供給功能，瞬時波動率的上升會導致下一期的指令簿深度變大，而隨著指令簿深度的變大，瞬時波動率下降;此外，瞬時波動率的變化也會影響投資者對市價指令以及限價指令的選擇，如果賣方(買方)的瞬時波動率上升，將使得投資者更多地提交限價賣單(買單)而非市價賣單(買單)。

　　指令簿包含了與資產價格變化有關的信息。在電子指令驅動市場中，知情交易者更加傾向於提交限價指令。交易決策中，希望從中尋找指令簿提供未來股票價格變化信息的證據。指令簿提供包含未來股票價格變化的信息。假設私有信息是長期有效的，且知道該私有信息的投資者數量很少，他們發現知情交易者更傾向於提交限價指令。因此，市場達到均衡時，限價指令披露出的信息多於市價指令所披露的信息。知情交易者擔心提交市價指令將傳遞出其迫切成交及披露太多的私有信息。雖然市價指令能夠保證及時成交，但是較之於提交限價指令，其成本更高。限價指令簿對於未來價格變動是充滿信息的，並且專家能夠利用這些信息來獲利，對於競爭更激烈的活躍股票而言此結果更為明顯。