限价指令簿

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　　限价指令簿就像是提供给投资者的一幅描述市场供需双方的图画，包含了供需双方不同个体各自的买卖意愿。如果需求大于供给，也即买方量大，那么股票价格将会上升。这就意味着限价指令簿能够传导有关未来股票价格变动的信息，能够传导有关未来短期回报的信息。特别地，指令簿中买卖双方的不对等预示着有不可观测的外部因素导致了供求曲线的移动，从而影响了股票价格。

　　限价指令簿作为指令驱动市场的核心，包含了总体流动性供给及投资者交易策略的相关信息。在纯指令驱动市场中限价指令的流动性供给功能，瞬时波动率的上升会导致下一期的指令簿深度变大，而随着指令簿深度的变大，瞬时波动率下降;此外，瞬时波动率的变化也会影响投资者对市价指令以及限价指令的选择，如果卖方(买方)的瞬时波动率上升，将使得投资者更多地提交限价卖单(买单)而非市价卖单(买单)。

　　指令簿包含了与资产价格变化有关的信息。在电子指令驱动市场中，知情交易者更加倾向于提交限价指令。交易决策中，希望从中寻找指令簿提供未来股票价格变化信息的证据。指令簿提供包含未来股票价格变化的信息。假设私有信息是长期有效的，且知道该私有信息的投资者数量很少，他们发现知情交易者更倾向于提交限价指令。因此，市场达到均衡时，限价指令披露出的信息多于市价指令所披露的信息。知情交易者担心提交市价指令将传递出其迫切成交及披露太多的私有信息。虽然市价指令能够保证及时成交，但是较之于提交限价指令，其成本更高。限价指令簿对于未来价格变动是充满信息的，并且专家能够利用这些信息来获利，对于竞争更激烈的活跃股票而言此结果更为明显。