空頭跨式組合

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空頭跨式組合(Short Straddle)

　　空頭跨式組合是指同時賣出虛值看漲期權和虛值看跌期權的策略，即賣出某看漲期權，同時再賣出履約價比前者低的看跌期權。

　　空頭跨式組合具體分析如下：^[1]

　　(一)構造方式

　　同時賣出相同履約價格期權。相同到期日、同種標的物的看漲期權和看跌

　　此策略亦稱頂部跨式期權或賣空跨式期權，是一個高風險的策略。如果到期日標的物接近履約價格，則有大量利潤；然而一旦在任何方向有重大變動，其損失巨大。

　　(二)使用範圍

　　投資者認為市場經過一段時間大幅波動後，將進入橫向調整，市價在窄幅波動，並認為波動率肯定會下跌，在這種情況下使用賣出路式套利。若市價在到期日如預期一樣在預期幅度內徘徊，則所賣出的期權時間價值大量流失，甚至到期日，若期貨合約結算價等於履約價格，則兩種期權的內涵價值都等於0，投資者可賺取全部權利金；若在履約價格附近，則可賺取部分權利金；如果偏離平衡點則風險增大，其損失主要由期權的內涵價值和時間價值而定。

　　此外，投資者必須留意，即使市價維持在預期的波動幅度，若波動率上升，則看漲或看跌期權的權利金都會上升，則賣出跨式期權會招致損失。

　　(三)損益圖

　　空頭跨式套利的情況正好與多頭相反，如圖所示。

　　下圖描述了一個空頭跨式組合，操作方式是以3.5美元賣出一個執行價格為50美元的看漲期權並以3美元賣出一個執行價格為50美元的看跌期權，總共得到6.5美元權利金。^[2]

　　在到期日，有三個可能的結果。股票價格可能會高於、低於或者是等於執行價格。下圖中的直線說明瞭這些可能性。如果在到期日股價高於執行價格，那麼看漲期權被指派執行而看躍期權沒有價值，結果是賣出股票形成空頭頭寸。有效價格等於執行價格加上賣出跨式組合所收取的總權利金。如果在到期日，股票價格高於較高的損益平衡點，那麼結果就是虧損。如圖，在到期日，較高的損益平衡點的股票價格為56.5美元。^[2]

　　如果在到期日，股價低於執行價格，那麼看跌期權被執行，看漲期權沒有價值，結果建立了股票的多頭頭寸。有效價格等於執行價格減去賣出跨式組合所收取的總權利金。如果在到期日股價低於較低的損益平衡點，結果就是虧損。如圖，在到期日，較低的損益平衡點處的股票價格是43.50美元。^[2]

　　如果到期日股價等於執行價格，那麼看漲期權和看跌期權都不被行使，沒有價值。在例子一開始所收取的650美元權利金將全部作為收入。^[2]