牛市看跌期權價差

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牛市看跌期權價差（bull put spread）

　　牛市看跌期權價差是指投資者在買進一個較低協定價格的看跌期權的同時，又賣出一個標的物相同、到期日也相同，但協定價格較高的看跌期權。

　　對看跌期權來說，協定價格較低，則期權費也較低；協定價格較高，則期權費也較高。所以，在建立牛市看跌期權價差部位時，投資者所收取的期權費將多於他所支付的期權費，從而發生期權費的凈收入。同時，對看跌期權而言，若市場價格低於協定價格，則期權將被執行；而若市場價格等於或高於協定價格，則期權將被放棄。所以，在牛市看跌期權價差中，當市場價格等於或高於較高協定價格時，投資者所買進的期權和賣出的期權都將被放棄。於是，在建立這一價差部位時所發生的期權費凈收入，就成為投資者的最大利潤。反之，當市場價格等於或低於較低協定價格時，投資者將發生最大損失。這是因為當市場價格等於較低協定價格時，只有賣出的期權被執行，而買進的期權被放棄。在執行賣出的期權時，投資者將受到損失。但是，如果市場價格在跌至較低協定價格之後繼續下跌，則投資者所買進的期權也將被執行。於是，他在執行其賣出的期權時所增加的損失，將由執行其買進的期權所獲得的利潤所抵消。這就說明，在牛市看跌期權價差交易中，投資者的最大利潤與最大損失也是有限的和已知的。如以P。表示協定價格較低的看跌期權的期權費，以PH表示協定價格較高的看跌期權的期權費，則在牛市看跌期權價差交易中的最大利潤、最大損失及盈虧平衡點價格的計算公式分別為

　　MP = P_H − P_L　　

　　ML = (X_H − X_L) − (P_H − P_L)　　

　　BP = X_H − (P_H − P_L)

　　圖2所示的是牛市看跌期權價差的盈虧圖形。我們可以清楚地看出，就最終結果而言，牛市看跌期權價差的盈虧圖形與圖1 牛市看漲期權價差的盈虧圖形是完全一致的。

圖1 牛市看漲期權價差

圖2 牛市看跌期權價差

　　之所以如此，主要有兩個原因：

　　一是因為投資者在從事這兩種價差交易時。對市場行情的預測都是看漲(牛市)；

　　二是因為在這兩種價差交易中，投資者都是買進協定價格較低的期權，而賣出協定價格較高的期權。所以，當市場價格等於或高於較高協定價格，即預測準確時，投資者都可獲得最大利潤；而當市場價格等於或低於較低協定價格，即預測失誤時，投資者都將受到最大損失。

　　如果我們將圖1和圖2作一對比，即可看到，儘管實線的圖形相同，然而虛線的圖形卻不同。這一不同說明，投資者在這兩種價差交易中獲得最大利潤和受到最大損失的原因是完全不同的。