牛市看跌期权价差

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牛市看跌期权价差（bull put spread）

　　牛市看跌期权价差是指投资者在买进一个较低协定价格的看跌期权的同时，又卖出一个标的物相同、到期日也相同，但协定价格较高的看跌期权。

　　对看跌期权来说，协定价格较低，则期权费也较低；协定价格较高，则期权费也较高。所以，在建立牛市看跌期权价差部位时，投资者所收取的期权费将多于他所支付的期权费，从而发生期权费的净收入。同时，对看跌期权而言，若市场价格低于协定价格，则期权将被执行；而若市场价格等于或高于协定价格，则期权将被放弃。所以，在牛市看跌期权价差中，当市场价格等于或高于较高协定价格时，投资者所买进的期权和卖出的期权都将被放弃。于是，在建立这一价差部位时所发生的期权费净收入，就成为投资者的最大利润。反之，当市场价格等于或低于较低协定价格时，投资者将发生最大损失。这是因为当市场价格等于较低协定价格时，只有卖出的期权被执行，而买进的期权被放弃。在执行卖出的期权时，投资者将受到损失。但是，如果市场价格在跌至较低协定价格之后继续下跌，则投资者所买进的期权也将被执行。于是，他在执行其卖出的期权时所增加的损失，将由执行其买进的期权所获得的利润所抵消。这就说明，在牛市看跌期权价差交易中，投资者的最大利润与最大损失也是有限的和已知的。如以P。表示协定价格较低的看跌期权的期权费，以PH表示协定价格较高的看跌期权的期权费，则在牛市看跌期权价差交易中的最大利润、最大损失及盈亏平衡点价格的计算公式分别为

　　MP = P_H − P_L　　

　　ML = (X_H − X_L) − (P_H − P_L)　　

　　BP = X_H − (P_H − P_L)

　　图2所示的是牛市看跌期权价差的盈亏图形。我们可以清楚地看出，就最终结果而言，牛市看跌期权价差的盈亏图形与图1 牛市看涨期权价差的盈亏图形是完全一致的。

图1 牛市看涨期权价差

图2 牛市看跌期权价差

　　之所以如此，主要有两个原因：

　　一是因为投资者在从事这两种价差交易时。对市场行情的预测都是看涨(牛市)；

　　二是因为在这两种价差交易中，投资者都是买进协定价格较低的期权，而卖出协定价格较高的期权。所以，当市场价格等于或高于较高协定价格，即预测准确时，投资者都可获得最大利润；而当市场价格等于或低于较低协定价格，即预测失误时，投资者都将受到最大损失。

　　如果我们将图1和图2作一对比，即可看到，尽管实线的图形相同，然而虚线的图形却不同。这一不同说明，投资者在这两种价差交易中获得最大利润和受到最大损失的原因是完全不同的。