流通性溢價

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　　中國股市是不可能靠炒作高起來的，天下沒有這個事情。流通股的這個高溢價，我稱為流通性溢價。中國股市的扭曲和流通股股東落入尷尬的境地，主要不是因為資產溢價造成的，而是由於流通性溢價造成的。

　　什麼是流通性溢價？這是中國特殊的股權分裂的結構造成。流通性溢價是指公司股權只有三分之一上市流通，少數股權上市造成股價由於供給偏少而容易形成漲價。

　　寶鋼125億股上了18億，你說如果125億全上市股價會不會一樣？肯定有差別，這就是流通性溢價，跟資產評價沒關係。但這種溢價會調節的，就像H股在香港上市，供求一時不平衡，時間長了市場會校正，更重要的是因為中國一開始的時候，股價並不很高，94、95年的就十多倍的市盈率，1996年開始出現所謂的價值發現革命，從長虹等等開始，中國的股價才大規模上升，到30倍、40倍的市盈率而且再也沒有下去。因此，從一定意義上說96、97年出現的不是價值發現的革命，而是股權分裂發現的革命。

　　流通性溢價＝(股改前流通股價格-每股凈資產)/每股凈資產

　　流通性溢價表現在兩個方面，第一，因為流通股市場價比較高，所以你在新股發行的時候容易不敗，因為你的市場價高溢價，用國家控制的方法發行肯定不敗，人家都會認購。二次溢價很高那也很自然，一次發行的時候計劃控制，計劃控制二次溢價一定高。中國的流通溢價表現在兩個環節，第一表現在上市發行的資產溢價空間比較大，因為流通股價高，市場價高，市場價平均是60倍的時候你搞一個20倍，當然就會排隊認購。第二是二次溢價，股票上市他再翻一番給你看，所以中國股市流通股價虛高，危河高懸，就是因為存在流通性溢價。

　　要解決流通性溢價，問題就單純了，標準也很簡單。因為現在流通股有流通溢價。因為你不流通，搞了二個市場造成了價格認同的差距。因此在全流通的時候要保證流通股股東的利益不受損害。我現在的高價弔在半空當中是因為整個的制度造成的，搞全流通很好，但是你搞的時候不能對我有損害。如果你搞全流通把我損害了，那就不是一視同仁了，你得我失怎麼平等？從流通性溢價出發解決全流通的方案。就是要在全流通的時候保證廣大中小投資者不因此受損失。怎麼保證？有人說補償，我說我不想用補償的概念。我到商店去買東西，十塊錢買了人家一瓶酒回來，不能說我是去商店去補償人家了。你把十塊錢留給人家，把你的酒拿了回來，這是交換。