無抵押債務

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無抵押債務(unsecured liabilities，Unsecured debt)

　　無抵押債務是指企業不以資產作為抵押，而純粹以企業信用作為保證的債務，如應付賬款。

　　根據Black-Scholes模型，看跌期權的值可以表示為：P_o = − N( − d₁)V_o + Fe ^{− rt}N( − d₂)

　　式中：P_o為看跌期權的當前值；V_o是公司資產的現值；r是無風險利率；Fe ^{− rt}是債務到期時的現值；N(·)是累積標準單位正態分佈。

　　式中：σ是資產的總和；T是違約發生後到債務支付的時間段。

　　通過購買看跌期權P_o，銀行等於購入了一份保單，期權費為違約事件發生時預期虧損額的期望貼現值。因而P_o可以用下式表示：

　　期權費P_o由三部分組成：

　　第一部分為，即貸款輓回的期望貼現值，它表示公司在T時刻無法完全支付債務F時，公司給銀行的預期支付(假定銀行風險中性)；

　　第二部分為Fe ^{− rt}，即保證在T時刻完全支付債務F的無風險債券的當前價值；

　　第三部分為N( − d₂)，即違約概率。

　　計算出了P_o，就等於計算出了無抵押債務的輓回率。