无抵押债务
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无抵押债务(unsecured liabilities，Unsecured debt)
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什么是无抵押债务[1]
无抵押债务是指企业不以资产作为抵押，而纯粹以企业信用作为保证的债务，如应付账款。
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无抵押债务的挽回率估算[2]
根据Black-Scholes模型，看跌期权的值可以表示为：Po = − N( − d1)Vo + Fe − rtN( − d2)
式中：Po为看跌期权的当前值；Vo是公司资产的现值；r是无风险利率；Fe − rt是债务到期时的现值；N(·)是累积标准单位正态分布。
式中：σ是资产的总和；T是违约发生后到债务支付的时间段。
通过购买看跌期权Po，银行等于购入了一份保单，期权费为违约事件发生时预期亏损额的期望贴现值。因而Po可以用下式表示：
![P_o=[-\frac{N(-d_1)}{N(-d_2)}V_o+Fe^{-rt}]N(-d_2)](/w/images/math/d/b/7/db733f73358c875c380ab6514731675a.png)
期权费Po由三部分组成：
第一部分为
，即贷款挽回的期望贴现值，它表示公司在T时刻无法完全支付债务F时，公司给银行的预期支付(假定银行风险中性)；
第二部分为Fe − rt，即保证在T时刻完全支付债务F的无风险债券的当前价值；
第三部分为N( − d2)，即违约概率。
计算出了Po，就等于计算出了无抵押债务的挽回率。
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