旅鼠效應

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旅鼠效應(Arctic Hamster Effect)

　　“旅鼠”——散戶中不理智、容易陷入集體無意識的一群。巴菲特先生把旅鼠，曾經拿來比喻證券機構，股民就如旅鼠的家庭，當投資者的財富效應放大時，馬上傳到其他人的耳朵當中，不斷有人會加入這個市場，數量迅速擴大，市場因此而急劇膨脹。來說明股市的跟風效應，最後給我們的忠告是，不要相信市場而要相信自己。

　　旅鼠是一種極普通、可愛的小動物，常年居住在北極，體形橢圓，四肢短小，比普通老鼠要小一些，最大可長到15釐米，尾巴粗短，耳朵很小。旅鼠主要分佈於挪威北部和歐亞大陸的高緯度針葉林，旅鼠是北極所有動物中繁殖力最強的。

　　旅鼠在數量急劇膨脹之後，會發生一種現象：所有的旅鼠開始變得焦躁不安，到處叫嚷，跑來跑去，並且停止了進食。旅鼠們勇敢異常，充滿挑釁性，膚色開始變紅。它們聚集在一起，盲目而迷惘，忽然有一天，這些小家伙們開始向一個方向出發，形成一隊浩蕩的遷移大軍，一直走到海邊，然後從懸崖上跳進大海。

　　驅使旅鼠前進的，不是求死的欲望，而是驚慌。包括對饑餓的驚慌，以及對方向迷失的恐慌。正如投資者的突然增多，導致過多的錢追逐過多的股票，投資機會頓時減少。而當市場出現暴跌時，撤離市場的通道將非常狹窄，集體的恐慌導致了投資者的自殺性的拋售。這一波大牛市以來，有股民賣了房子去股票投資的，有操盤手兒子出來為父親報仇的，有丈夫拿了生活費去股票投資的，仿佛資本市場隨處有黃金可拾。市場已經出現瘋狂跡象。

　　在旅鼠數量劇增，當地的食物變得稀少時，旅鼠和其他動物一樣，會向其他地方擴散。人們觀察到，在挪威山區，山上的旅鼠向山谷擴散，有一部分會逐漸到了湖邊和海邊，在那裡安置下來。但隨著後來者越來越多，有些就會試圖游到對岸去，有的就被淹死了。這可能就是旅鼠集體自殺的神話的源頭。

　　這群“旅鼠”現在已經站到了中國A股近5500點的峭壁上，正準備俯衝底不知在何處的 “海洋”。也許不用很久，大家將可以親眼目睹他們的“悲壯”演出。

　　“大象”們集體跳舞、板塊接力、上證綜指拉升1200點不回頭等，從去年八月中旬開始，中國A股以一種挑戰傳動牛市思維的方式狂飈突進。即使偶爾盤中也有大幅震蕩的波動，那是也給散戶們“練膽”的熱身舞。

　　現在的中國A股，越來越象一座“圍城”，裡面的人都想跌跌撞撞地衝出來，而城外的人則接踵闖進去。從近幾日的成交量看，滬市連續幾天成交八百億天量，也就是說，每天有八百多億的“旅鼠”準備去投海，當然每天也有八百億的資金在暗自慶幸能全身而退。

　　當然，如果說A股現在就將調整，則為時過早，至少在股指期貨出來之前，肯定不會有真正的回調，但是，如果目前每日近八百億的成交量不能持續，或者說沒有更多的“旅鼠”衝進去為裡面的“碩鼠”接盤的話，大盤短期內小調將不可避免。

　　可憐這些“旅鼠”，他們或傾囊而出，或搜親刮友，或典當全部家當，本想在目前流光溢彩的A股牛市中不勞而獲一把，最後搭進去的是自已和全部希望。

　　而令人不安的是，即使在這些“旅鼠”投海的過程中，許多機構都為他們大唱贊歌，有些機構甚至將目前已近40倍市盈率的A股龍頭股--工商銀行仍維持買入，而有些機構對以200倍市盈率亮相的中國人壽三年看高90元。

　　旅鼠效應的產生原因有兩條，一是群體成員傾向於與其他成員保持行為與信念的一致，以獲取群體對他的認可及團體歸屬感；二是群體成員在對需要決策的事件拿不准的時候，模仿與順從他人的行為與信念往往是安全的。

　　旅鼠效應在人類的投資活動中充分體現了出來。人們的投資行為往往會受到他人的影響，當大多數投資者都陷入貪婪的瘋狂而拼命追漲時，很少有投資者能冷靜而理智地抵制購買的誘惑；而當大多數投資者都陷入恐懼之中而拼命殺跌時，也很少有投資者能抵制拋售的衝動。

　　這種從眾的壓力是非常巨大的，然而，明智的投資決策往往是“預料之外而情理之中”的決策，大家都看中的熱點板塊的投資價值通常已經提前透支了，而聰明的投資者一般會不斷觀察與跟蹤具有投資價值的股票，當它的股價下跌到合理的區間範圍之內時(被大多數投資者忽視)，就會果斷吃進。

　　很顯然，這樣做不僅需要專業的價值評估水平，更需要抵制從眾壓力的堅定意志與敢為天下先的巨大勇氣。要從股市的情感漩渦中拔出來，要發現大多數投資者的不理智行為，他們購買股票不是基於邏輯，而是基於情感。

　　大跌時群體恐慌的“旅鼠效應”發生，而投資機會也在這時降臨。在經歷了上輪大跌行情後，即使是最樂觀的劵商研究員，也難以相信股市能如此迅速地抹平暴跌後的傷痕：深成指在5月30日後的五個交易日里，最多下跌20.87%。可是，其後竟連拉7陽，以逼空的方式創出歷史新高。昨日以13811點收盤，較5月30日還有2.64%的漲幅。

　　打開深成指的日K線圖，一個典型的V形反轉讓人感嘆牛市的美妙。在調整市道中，無論是機構還是個人投資者，大都堅信深滬股市中長期大牛市格局不變。可是，是什麼原因讓他們在最恐慌的時候，拋售手中的股票呢?市場上突然沒有了買家。前兩周，深滬股市遭遇大牛市裡的恐慌：自5月30日至6月5日，很多股票以跌停方式進行拋售。其中，英大集團以連續五個跌停板，成為深市上市公司中“跳水冠軍”。其股價從17.95元，一直跌至10.63元，短期跌幅達40.78%。

　　在個股基本面沒有發生突變的情況下，僅僅是因為政策遏制過度投機的信號，數百隻股票像英大集團一樣，突然遭到市場大肆拋售。跌停，通常意味著個股流動性的消失。是什麼的恐懼，令市場上大面積的股票突然沒有了買家呢?

　　“調高印花稅的舉措突然出台，多少出乎市場預料，因此引起激烈反應。在情緒化狀態下，人們一時很難理智對待，所以也就有了股市的嚴重超跌。”申銀萬國證券研究所首席分析師桂浩明認為，暴跌開始的時候大家一時都無法適應，很多投資者不顧一切地奪路而逃，以至於整個市場都出現了恐慌，形成了連續跌停的行情。

　　羅馬不是一天建成的，也不是毀於某一天突然降臨的厄運。從5月30日開始的股市大跌，錶面上看，是上調印花稅政策的結果，但是，更多的是因為估值上升過快、結構性泡沫快速膨脹，市場短期獲利籌碼太多，需要通過震蕩來進行換籌。市場普遍認為，在深滬股市近期單月換手率超過100%的背景下，管理層上調印花稅，採取適當政策抑制過度投機是正確的，但調整的方式，卻是導致本次大調整的導火索。

　　撤離市場通道很狹窄。據悉，每一輪大牛市，總是放大了財富效應，並吸引著大量新股民入市。數據顯示，今年頭4個月新增開戶數分別高達342萬戶、127萬戶、401萬戶、670萬戶！僅今年頭4個月就新增1540萬戶，是去年全年新增開戶數的3倍多。而在5月28日，全國新增A股開戶數創38.53萬新高，滬深股市帳戶總數已達10027.36萬。

　　投資者的突然增多，導致過多的錢追逐過多的股票，投資機會頓時減少。這讓投資界想起著名的旅鼠現象：挪威旅鼠每十年就劇增一次，不得不通過大規模的遷徙行程來覓食，但結局卻總以集體投海自盡的方式告終。

　　但是，不要小看這些旅鼠的力量，一旦這些旅鼠將他們的財富在股市中付之一炬，最後將不可避免地對中國巨集觀經濟產生惡性影響，2001年，中國股市泡沫破滅，通貨緊縮接踵而至，並不是一種巧合，尤其是目前中國內外經濟失衡的情況下，財富破滅帶來的消費銳減，將使目前中國主導消費型的經濟政策前功盡棄。

　　當然，也許不會是所有的旅鼠都會在接下來的這波行情中消失，可能更多的旅鼠在嗆了幾口水後就會趕快爬上岸，也有一部分旅鼠將被隨後的 “解放軍”救起，但相當一部分旅鼠，尤其是目前沒有任何股市經驗、盲目追高的旅鼠，或許將會在“大海中永生”。