拓展期權

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什麼是拓展期權

  拓展期權是指當條件有利時允許公司擴大生產,當條件不利時則允許公司緊縮生產。當經濟前景發展勢頭強勁時,拓展期權是重要的期權之一。

拓展期權的實例分析

  假設某生產商準備投資生產一種新配方的冷飲,初始投資額為300萬元,預計該新配方的冷飲每年將產生現金流量20萬元。初始評估的過程中,該項目不論從生產還是市場來看都是不經濟的,因為按預期報酬率10%貼現後,這個項目的預期凈現值為-100萬元(20÷10%-300)。

  然而,營銷人員發現該冷飲對年輕消費群體很有吸引力,市場前景很好,如果銷售量急劇增長,企業現金流量將會大幅提高。但是,只有現在開始投資才可能激發起更大的市場需求。如果現在不進行初始投資的話,就會失去占領市場的先機。假定市場在兩年後迅速擴張的概率為50%,預計第二年年末擴張後的現金流量凈現值為1500萬元,按預期報酬率(10%)貼現後的凈現值為940萬元[1 500×(1+10%)-300];如果接下來的兩年裡市場衰退,公司將不再投資,從而在第二年年末衰退情況下的現金流量凈現值為0。該項目的決策樹分析如下:

  在該案例中,與管理期權相聯繫的凈現值為:50%×940+50%×0=470(萬元),即為拓展期權的價值。由上述等式可得:項目的價值(370萬元)=傳統方法計算的凈現值(-100萬元)+拓展期權的價值(470萬元)。

  由上可見,雖然第一次評估該項目會產生一個負的凈現值,但我們發現拓展期權的價值足以抵消這一負的凈現值。正因為該項目擁有一個有價值的期權,所以應該接受它。

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