戴維斯雙殺效應

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戴維斯雙殺效應(Davis double-killing effect)

　　有關市場預期與上市公司價格波動之間的雙倍數效應——美國著名的投資人戴維斯家族稱作的“雙殺效應”。

　　在市場投資中，價格的波動與投資人的預期關聯程度基本可達到70％－80%。而不斷抬高的預期配合不斷抬高的PE定位水平，決定了價格與投資人預期之間的非線性關聯關係。以前這個現象被稱作市場的不理性行為，更準確地說應該是市場的理性短期預期導致的自發波動。也可以稱作“戴維斯雙殺效應”。

　　從雙高到雙低的迴圈，喜歡成長股的投資者要註意這種負迴圈的出現。變化因素典型的就是公司進入成熟期或者衰退期，和市場進入熊市，市場預期值降低。一旦公司走向成熟市場預期下降，典型表現可以是幾年內利潤翻倍而股價不漲，這種事很多，也讓很多人費解。這種情況還不錯，最壞的可能是公司收入利潤下降，或不穩定，那麼假定利潤下降一半，EPS從2元降到1元市場預期可以迅速回歸，PE從60到10，那麼股東的損失會非常大，那麼上個例子就倒了過來，也就是股價可以跌到原先的十二分之一。

　　現在市場中有唯成長是從的傾向。說不上好還是不好，但是投資者應該明白什麼是可持續的高質量的成長，哪些是不可持續的，只有那些競爭中獲勝的，競爭力增強的，市場占有率擴大的良性增長才會給投資者帶來豐厚的回報。而那些變化不定的不能持續的，將會帶來損失，遠比你想象的恐怖。盲目的給予成長股不切實際的高預期將會帶來滅頂之災。畢竟長期來說市場只會給予那些明確可預期的成長給以超出一般水平的溢價。

　　模型的上部分叫“戴維斯雙擊”，下部分叫“戴維斯雙殺”。

　　以低市盈率買入潛力股票，待成長潛力顯現後，以高市盈率賣出，這樣可以盡享EPS和PE同時增長的倍乘效益。雙殺並非戴公獨創，事實上很多投資家都有類似策略，但是戴公卻神乎其技，憑此名滿天下。雙殺和巴菲特“永恆價值”相比，顯然世俗化了很多，但是對於新興市場的投資者，或許雙殺更實用一些。

　　雙殺把買入價格放在企業質量之前，強調低市盈率，其實暗含了很多安全邊際的保護。對PE提高的期待使得不會輕易陷入“雪茄煙蒂”的陷阱。賣出策略提醒投資畢竟不是婚姻，再長的持股期也只是手段而不是目的，最終還是要離場。

　　戴維斯的操作，以10PE買入每年增長10-15%的公司，五年後市場會給這公司更高的預期，便會以13甚至15PE買入，此時戴維斯賣出，其獲利率是相當可觀的。相反，很多人以30PE買入期望每年增長30%以上的所謂成長股，六年後的獲利率只有前者的一半不到。

　　因為在成熟的經濟體，期望一個公司每年保持30%以上的凈利潤增長率，以攤薄其PE水平的難度是很大的。

　　10倍PE 10 12 14 16 18 (此時的價格很可能在12元) --轉折

　　20PE*2.5元=50元---100元 即由12---50元--100元，獲利4倍--8倍，

　　而凈利潤只是轉折性地由10%／年增長到40% ，同時雙殺中的PE變成了20，即DAI氏雙殺的高獲利度在於其 PE的大幅提高，而凈利潤的拐點大幅增長即是催化劑！

• 戴維斯雙擊