MAD指标

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MAD指标(Mean-Absolute Deviation Ratio,MAD Ratio)

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什么是MAD指标

  MAD指标又称市值校正债务指标,该指标每季度发布一次,主要关注中国债券市场。MAD指标通过长期的负债-权益比率对中国公司的资本结构进行测量,其测量基础为市场价值而非账面价值。该指标显示,从2001年到2006年第一季度,每一美元股本的未偿付市场债券由6.6美分增加到22.2美分,涨幅达236%。该指标可以看出,与其他发达国家的公司相比,中国公司借助债务杠杆的水平偏低。

MAD指标的产生背景[1]

  新华财经/梅肯研究院的市值校正债务指标(MAD)依据市场价值而非账面价值来对中国上市公司资本结构进行评测。对中国公司的长期债券市场价值进行估测,这是该指标的组成部分之一。

  背景

  中国银行业实施改革,以提升市场导向决策能力,对商业借贷行为施加影响,并同时取消了存贷款利率的上限。虽然为企业经营活动提供融资的公司债券市场很不发达,但是政府已开始允许企业融资市场提供多元化和高层次的债券产品,这不仅可以对传统的银行业进行补充,也能分散风险,增加获取资本的渠道。

  而且,放宽中国企业的融债渠道还可以提供更多的选择最优公司资本结构的机会。

  企业的资本结构是企业战略各个方面的基础——不论是产品开发,还是技术和市场营销,而且资本结构在企业的发展过程中会发生结构和轨迹的变化。了解公司的资本结构对公司的成功管理和增值都是至关重要的。最优资本结构——负债和权益的比率,能以最低的成本为企业带来最大的价值,明确最优资本结构企业管理者孜孜以求的目标。一个最优的资本结构也能为股东带来最高的净收益

  当前状况

  中国的信贷市场正逐渐兴起,这说明人们在借贷时考虑到风险和回报双重因素。

  在决定债券市场价值的时候,利率起到非常重要的作用,因为利率通过信贷市场反映了贷款的价格,同时也反映了企业随后使用这些资金的价值。利率与债券市场价值之间的关系恰好与之相反。因此,利率增加时,如其他数值不变,债券的市场价值会减少,反之亦然。如上所述,中国最近通过银行业改革来改善借贷业务时取消了存贷款利率的上限,这导致了利率的上升,并降低了中国企业帐面上债券的市场价值。

MAD指标的重要性[2]

  MAD指标是评估公司最优资本结构的一个工具。最优资本结构在使资本使用成本最小化的同时,通过最大限度地提高企业价值为股东带来了最高的净收益。大量经济学论著都讨论了使用企业债券市场调整价值及其他评估方法来测量企业真实价值的重要性1。例如,在美国,有证据表明,帐面价值有时会在测量债券市场价值时造成严重错误,而使用股票和债券市场价值的数据,信息会更丰富和全面2。

  MAD指标反映了在深圳、上海和香港证券交易所上市的中国公司的资本结构情况。截至2006年第一季度,帐面价值负债-权益比率几乎为50%,而市值校正债务比率仅为18%。帐面价值比率会过分夸大中国企业借助于债务融资的程度,从而低估了企业在为业务扩张寻求融资时吸收更多债务的能力。与之相反,MAD指标可以更加精确地衡量公司实现更佳资产结构的能力,从而帮助投资者对公司及其财务战略进行评估。

MAD指标的计算方法[2]

  市值校正债务指标有两个组成部分:债券总市值和股票总市值。债券市场价值可根据下列因数计算:

  • 企业长期债券的帐面价值;
  • 债券存续期;
  • 债券的票面息率;
  • 可比债券的现行市场利率
  • 不同偿还期债券的加权值。

  股票市值等于每股价格乘以流通股的总股数。

参考文献

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