债务成本

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债务成本（Cost of Debt）

　　债务成本是指企业举债(包括金融机构贷款和发行企业债券)筹资而付出的代价。

　　在企业不纳所得税的情况下，它就是付给债权人的利息率；在企业缴纳所得税的情况下，它等于利息率乘以（1－税率）。

　　债务成本的计算方法是：利息支出 乘以（1-税率），再除以为偿付余额。 注意分母上必须包含所有的债务交易费用，如债务获取费用、贴水等。

　　（一）简单债务的税前成本

　　　　求K_d（债务成本）

　　　式中：P₀ －债券发行价格或借款的金额，即债务的现值；

　　　　　　P_i－本金的偿还金额和时间；

　　　　　　I_i －债务的约定利息；

　　　　　　K_d －债务成本；

　　　　　　N－债务的期限，通常以年表示。

　　（二）含有手续费的税前债务成本

　　　　求K_d（债务成本）

　　　　　式中：F－发行费用占债务发行价格的百分比。

　　（三）含有手续费的税后债务成本

　　1、简便算法

　　税后债务成本 K_{at}=K_d\times(1-t)

　　式中：t－所得税税率。

　　这种算法是不准确的。只有在平价发行、无手续的情况下，简便算法才是成立的。

　　2、更正式的算法

　　　　求K_d（债务成本）

　　债务成本包括长期储款成本，债务筹资成本。由于债务的利息均在税前支付，具有抵税功能，因此企业实际负担的利息为：利息×（1-税率）。

　　债务成本与储款成本主要差别在于：

　　一是其筹资费用较高，因此不能忽略不计；

　　二是债务发行价格与其面值可能存在差异，从而在计算时按预计发行的价格的定价方法来确定其资本成本，从财务含义上也就是先确定该债务的投资报酬章（内含报酬率IRR）然后确定其资本成本。

　　债务成本的形成有两方面因素，一方面是由于企业债务过重，经营效益又不好，当处于财务拮据状态时，将产生财务拮据成本；另一方面是为使企业为股东谋利，达到企业价值最大化需要花费代理费用。代理费用使企业经营灵活性减少，效率降低以及监督费用增加而构成代理成本。财务拮据成本和代理成本的增大，都会抵消因负债税收屏蔽作用而增加的企业价值。因此，在筹资的税收筹划过程中，税收成本的降低与控制企业的财务风险和经营风险必须紧密结合在一起，不能盲目追求长期负债的高比例，而应在降低税收成本与减少财务风险之间寻求企业的最优负债量，从而在保证安全的前提下最大限度地降低税收成本。由此可以得出：

　　１、负债筹资是成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金的利息在企业所得税前支付，而且，债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬率较低，因此，债务资金的成本通常是最低的。由于可以降低企业所得税负担，因而负债筹资可降低综合资本成本，增加企业收益。

　　２、成本最低的筹资方式，未必是最佳筹资方式。由于财务拮据成本和代理成本的作用和影响，过度负债会抵消减税增加的收益。因为，随着负债比重的增加，企业利息费用在增加，企业丧失偿债能力的可能性在加大，企业的财务风险在加大。这时，无论是企业投资者还是债权人都会要求获得相应的补偿，即要求提高资金报酬率，从而使企业综合资本成本大大提高。

　　３、最优资本结构是一种客观存在。负债筹资的资本成本虽然低于其它筹资方式，但不能用单项资本成本的高低作为衡量的标准，只有当企业总资本成本最低时的负债水平才是较为合理的。因此，资本结构在客观上存在最优组合。

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