连动式债券

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连动式债券(Structured Note)

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什么是连动式债券

  连动式债券,又称为结构式债券。所谓的连动式债券,主要是结合了固定收益产品及衍生性金融商品,当中的固定收益产品,则以债券商品为主,在衍生性金融商品部份,则可以连结汇率、利率期货选择权股价指数或一篮子股票等等;一般而言,连动式债券多以外币计价的方式投资于海外债券。连动式债券的投资方式,大多是将大部份的投资资金配置于债券,以期获得固定的报酬收益,而剩余的小部份资金,则配置于高风险高报酬的衍生性金融商品之中,简而言之,连动式债券是一种兼具保本及增值的金融商品。而依连结的标的物不同可以区分为股票型指数连动债券及利率连动债券两大类。

  根据投资专家指出,连动式债券的投资时间较长,从9个月到3年、5年7年都有。一般而言,当利率愈低时,投资时间最好愈长,保本率则可设高一点,通常由进场点利率来决定保本金多寡。若选择天期较长,并持有到期,保障获利率往往超过5%,比定存利率高。

  另外,连动式债券的保本与否,投资大众应该要深入看连动式债券的合约,通常连动债为了要提高投资者的收益,在拿到投资者的本金后,会将投资者的利息转作投资或者连结到其他各种的标的物,然而连结投资是要花成本,成本高者就会动用到本金,因此,当投资者在选择投资的连动式债券时,应该要细读合约上的说明,以确保本金的保障。

连动式债券的种类

  由于连动式债券可以连结各式的衍生性金融商品,如利率汇率期货选择权及股价指数等,因此其主要的分类方式,则以其连结之衍生性金融商品的种类作区分,最常见的连动式债券,以股票型连动式债券及利率型连动式债券为主。

  • 利率性连动式债券:主要是连结利率指数,其获利依利率之上下变动而定,连结标的以3个月美元LIBOR(伦敦银行间拆款利率)或6个月美元LIBOR最常见。

投资连动式债券的优点

  投资连动式债券的两大诉求,

  一是保本(不一定为100%本金保障),

  二是高收益,随着连结标的涨跌将增加获利机会,让投资人可以小搏大;发行机构可藉由不同类型的选择权、投资标的以及产品架构的结合,包装成各种不同期限、不同保本率及不同预期报酬率的产品,提供多元化的投资选择;因此,投资人可以依据个别投资风险属性及资金运用的需求,选择适合自己的产品。

  若选择投资天期较长的连动式债券,并持有到期,通常皆可达到保本的目标,报酬率亦可能高于定存利率,且因为属于海外投资,可享有获利免所得税的优势。

其他相关名词解释

  保本率:即投资连动式债券,在到期后投资人可获得的本金保障比率。如:当保本率100%时,则代表投资人在连动式债券到期后,至少可领回本金,因此具保本效果。

  参与率:即投资人享有连动式债券所连结之衍生性金融商品获利之比率。如:参与率80%,而连结之标的为某一档股票,当投资期间该档股票涨幅度达40%,则投资将可获得32%的报酬(80%×40%=32%)。

连动式债券可能产生的风险种类

  连动式债券依其商品种类的不同亦会产生不同的风险,因此在投资相关金融商品时,仍需详阅商品说明书及契约内容,并确保权益不致受损。其主要风险如下列所示:

  1.最低收益风险(Minimum Return Risk):当投资期间所连结的标的操作绩效不佳,可能拿不到配息,以致委托人于到期日时遭遇本金损失。

  2.委托人兼受益人提前赎回风险(Early Redemption Risk):如提前赎回必须以赎回当时之实际成交价格赎回,则可能会导致信托本金之损失。因此,当市场价格下跌,而委托人又选择提前赎回时,委托人会产生损失。

  3.利率风险(Interest Rate Risk):连动式债券自正式发行后,其存续期间之市场价格(mark to market value)将受到发行币别利率变动所影响;当该币别利率调升时,债券市场价格有可能下降,并有可能低于票面价格而损及原始投资金额;当该币别利率调降时,债券市场价格有可能上涨,并有可能高于票面价格而获得额外收益。

  4.流动性风险(Liquidity Risk):连动式债券不具备充分的市场流动性,对于金额过小之提前赎回指示单无法保证成交。在流动性缺乏或交易量不足的情况下,债券之实际交易价格可能会与债券本身之单位资产价值产生显著的价差(Spread),将造成委托人若于债券到期前提前赎回时,会发生可能损及信托原始投资金额的状况,甚至因一旦市场完全丧失流动性后,委托人必须持有本债券直到满期。

  5.信用风险(Credit Risk):委托人须自行承担本产品所投资之外国有价债券发行或保证机构之信用风险;而信用风险之评估,端视委托人对该发行或保证机构之信用评等价值之评估;亦即到期之本金还返系由发行或保证机构所承诺,而非受托人之承诺或保证。若发行或保证机构无法履行清偿责任时,本行为尽受托人忠实及善良管理人义务,将于得知该情事后立即通知委托人,同时妥善处理与发行机构间的契约与所衍生的相关事务。

  6.汇兑风险(Exchange Rate Risk):连动式债券属外币计价之投资产品,若委托人于投资之初系以新台币资金或非本产品计价币别之外币资金承作本债券者,须留意外币之孳息及原始投资金额返还时,转换回新台币资产时将可能产生低于投资本金之汇兑风险。

  7.事件风险(Event Risk):如遇发行机构发生重大事件,有可能导致债券评等下降(bond downgrades)。

  8.国家风险(Country Risk):连动式债券之发行或保证机构之注册国如发生战乱等不可抗力之事件将导致委托人损失。

  9.交割风险(Settlement Risk):连动式债券之发行或保证机构之注册国或所连结标的之交易所或款券交割清算机构所在地,如遇紧急特殊情形、市场变动因素或逢例假日而改变交割规定,将导致暂时无法交割或交割延误。

  10.通货膨胀风险(Inflation Risk):通货膨胀将导致债券的实质收益下降。

  11.受连结标的影响之风险(Sub-effect of Underlying Risk):所连结之标的如遇特殊因素而须更换,计算价格的代理人将有权依诚信原则挑选适当的标的代替。

  12.发行机构行使提前买回债券权利风险([[Call Risk[[):发行机构若行使提前买回债券权利,将缩短预期的投资期限

  13.再投资风险(Reinvestment Risk):发行机构若行使提前买回债券权利,委托人将产生再投资风险。

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