期货交割
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期货交割(Futures Delivery)
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什么是期货交易[1]
期货交割是指期货交易的买卖双方于合约到期时，对各自持有的到期未平仓合约按交易所的规定履行实物交割，了结其期货交易的行为。
期货交割的方式[2]
实物交割是指期货合约的买卖双方于合约到期时，根据交易所制定的规则和程序，通过期货合约标的物的所有权转移，将到期未平仓合约进行了结的行为。商品期货交易一般采用实物交割的方式。由于期货交易不是以现货买卖为目的，而是以买卖合约赚取差价来达到保值的目的，因此，实际上在期货交易中真正进行实物交割的合约并不多。交割过多，表明市场流动性差；交割过少，表明市场投机性强。在成熟的国际商品期货市场上，交割率一般不超过5％，我国期货市场的交割率一般也在3％以下。
现金交割是指到期未平仓的期货合约进行交割时，用期货标的的现货结算价格来计算期货合约的各方盈亏，并以现金支付的方式完成期货合约交割。这种交割方式主要用于标的物无法进行实物交割的期货合约，如股指期货合约等。例如，假设某投资者在4月份以12000点的价格卖出6月份交割的恒生指数期货合约l手，至6月末最后交易日仍未平仓。如果该合约的最终结算价为11000点，则该投资者交割时盈利50000港元。即：
(12000点—11000点)×50港元／点=50000港元
相同的情况下，如果交易方向相反，不是卖出1手，而是买入1手恒生指数合约，则该投资者亏损50000港元。
期货交割的作用[3]
尽管实物交割在期货合约总量中占的比例很小，然而正是实物交割和这种潜在可能性，使得期货价格变动与相关现货价格变动具有同步性，并随着合约到期日的临近而逐步趋近。实物交割就其性质来说是一种现货交易行为，但在期货交易中发生的实物交割则是期货交易的延续，它处于期货市场与现货市场的交接点，是期货市场和现货市场的桥梁和纽带，所以，期货交易中的实物交割是期货市场存在的基础，是期货市场两大经济功能发挥的根本前提。
期货交割的实际运作[4]
期货交割是现货市场和期货市场的连接点，也是期货交易过程的最终环节。从理论上说，在进行交割时，现货价格与期货价格应是相近的，这种相近性是保证期货市场发挥套期保值功能的基础，使套期保值者实现风险在现货和期货两个市场的充分对冲。但在现实交易的交割中，期、现两个市场的价格常常相背离，使套期保值无法进行。具体表现为以下几点。
第一，交通运力有限，运输手续繁琐，物流跟不上。不是时间上无法合乎要求，就是运输费用不能锁定，使套期保值难以操作。
第二，某一区域的现货存量和期货市场容量经常扭曲，给多、空争斗留下缺口。时而有些品种由于现货存量不足造成逼仓现象，被投机者利用，使交割价格远远高于现货市场的合理价格；时而一些滞销品种现货过分集中于某一期货市场所在地，造成期市价格超量下跌，甚至远远低于现货成本，使套期者蒙受损失。
第三，期货合约的标准与实物质量验证方式有差距，导致期、现商品交割衔接困难。存在的问题如下。
(1)在现行的质量“三证制度”或“五证制度”下，常出现证全的不一定合格，合格的不一定能证全的不正常现象；
(2)由于装卸、运输的磕磕碰碰，使供应地现货品质与交割地品质形成差异，常常造成供收双方都说不清的情况，中小或非专业性公司常常不敢涉及交割；
(3)仓储设施简陋，管理有漏洞，有时因保管不善造成品质降低，也有时以次充好，比如用1993年绿豆假冒1994年、1995年的进行交割。
第五，定点仓库管理不健全。有的定点仓库非法直接参与期货交易，有的内外勾结制造假仓单，营私舞弊，影响很不好。
- 第六，现金交割被无限扩大，有演变成金钱游戏、变相赌博的趋势。
- 第七，“协议平仓”过多，久而久之，给人一种什么都可“协议”的感觉，期货市场的权威性下降。
- 第八，目前期市上的实物交割有相当大的一部分是投机者被迫接受仓单或为了更好地投机储有实物，而不是保值者的期货与现货套做。
目前，套期保值的比率过低已成为影响我国期货市场进一步发展的最大障碍之一。加强期货市场与现货市场之间的联系，规范期货交割，提高套期保值比例，发挥期货市场规避风险的功能已成为近阶段发展我国期市的要点。
