汇率风险
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汇率风险（Currency Risk）
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汇率风险的概述
（一）汇率风险：又称外汇风险，指经济主体持有或运用外汇的经济活动中，因汇率变动而蒙受损失的可能性。
1.交易汇率风险，运用外币进行计价收付的交易中，经济主体因外汇汇率的变动而蒙受损失的可能性。交易风险主要发生在以下几种场合：
（1）商品劳务进口和出口交易中的风险。
（2）资本输入和输出的风险。
2.折算汇率风险，又称会计风险，指经济主体对资产负债表的会计处理中，将功能货币转换成记帐货币时，因汇率变动而导致帐面损失的可能性。
功能货币指经济主体与经营活动中流转使用的各种货币。
记帐货币指在编制综合财务报表时使用的报告货币，通常是本国货币。
3.经济汇率风险，又称经营风险，指意料之外的汇率变动通过影响企业的生产销售数量、价格、成本，引起企业未来一定期间收益或现金流量减少的一种潜在损失。
外汇风险的构成因素
外汇风险有三个构成因素：本币、外币和时间。
外汇风险的受险部分：又称外汇敞口，也称外汇暴露额，是指在经济交易中承受汇率变动风险的那部分外币金额。如果外汇汇率上升，外币债权人盈利、外币债务人受损失；如果外汇汇率下跌，外币债权人受损失、外币债务人会得利；如果既没有外币债权也没有外币债务，不管汇率如何变动都不会产生收益和损失。外币债权和外币债务是承受汇率变动风险的外币金额，一般称为外汇敞口或外汇暴露额。
外汇风险的特征
外汇风险具有或然性、不确定性和相对性三大特性。外汇风险的或然性是指外汇风险可能发生也可能不发生，不具有必然性；外汇风险的不确定性是指外汇风险给持有外汇或有外汇需求的经济实体带来的可能是损失也可能是盈利，它取决于在汇率变动时经济实体是债权地位还是债务地位；外汇风险的相对性是指外汇风险给一方带来的是损失，给另一方带来的必然是盈利。
外汇风险的种类[1]
(一)企业外汇风险
1．交易风险(transaction exposure)
亦称交易结算风险，是指以外币计价的交易，由于该币与本国货币的比值发生变化即汇率变动而引起的损益的不确定性。
交易风险的特点是：具有要么损失、要么获益的或然性，即依一定条件可互相转嫁。
2．会计风险(accounting exposure)
亦称折算风险。它是根据会计制度的规定，在公司全球性的经营活动中，为适应报告时需要而出现的风险，即因汇率的变化，引起资产负债表上某些项目价值的变化。
会计风险的特点是：发生折算风险时，用外币计量的项目(资产、负债、收入和费用)的发生额必须按本国货币重新表述，且必须按母公司所在国的会计规定进行。公司在报告时，为了把原来用外币计量的资产、负债、收入和费用，合并到本国货币账户内，必须把上述用外币计量的项目的发生额按本国货币重新表述，亦称折算的重新表述，它必须按母公司所在国政府或公司自己确立的规定进行。
3．经济风险(economic exposure)
是指由于突然的汇率被动，引起公司或企业的未来一定期间的收益发生变化。它是一种潜在性的风险，其程度大小取决于汇率变动对产品数量、价格及成本的影响程度。
经济风险的特点是：
(1)它带有主观意识。
(2)它不包括预测的汇率变动。
(3)其风险影响比交易风险和折算风险大。
此外，企业面临的风险，还有税收风险(tax exposure)。它是指因汇率的变动而引起的应税收益或减税损失，它是一种范围较小的风险，因国而异，但亦不可忽视。
(二)银行经营外汇业务的风险
1．外汇买卖风险是银行在外汇买卖即把本币兑成外币或把一种外币兑成另一种外币过程中所产生的风险，就是外汇买卖风险。
(1)外汇银行与外汇买卖业务
外汇银行是经营外汇买卖的重要金融机构，银行在外汇买卖当中是作为中介而存在．外汇银行在外汇供求者之间、在整个对外金融活动中都是积极参与活动，并成为一切外汇业务交易的中心。外汇买卖是外汇银行的基本业务．包括卖汇和买汇。
外汇银行买卖的结果会导致其国内或国外账户存款的增加或减少。在国内，银行买进或卖出外汇即付出或收进本币。而在国外，则把买进或卖出的外汇，经在国外开立的账户办理收付活动。银行通过买卖不同货币、不同金额、不同支付时间的汇票等外汇支付凭证，把居民或非居民的结算转变为银行之间账户的冲销，以结清国际间的债权债务。
(2)外汇头寸
外汇银行所持有的各种外币账户余额状况，称为外汇头寸(foreig exchange position)。
银行买卖外汇经常处于不平衡之中，某种外币头寸卖大于买(不论即期或各种期限的远期，买卖合并轧抵计算)，称“空头”(short position)或超卖(oversold)；反之，买大于卖，称“多头”(long position)或超买(overbought)；买卖持平而不增不减则称“轧平”(square)。各种外汇各种期限的头寸汇总计算的净余额，即为人们所称的外汇“总头寸”(overall position)。
如果买卖外汇不平衡程度较小，银行可用手头资金来抵补，如果差额过大，由于汇率变化莫测，银行有可能会遭受损失。因此，为免除这种风险，银行一般都要进行掩护，执行“买卖平衡”原则。
一般来说，当某个国家对外出现逆差，则意味着外汇的卖出必超过买进，这时银行的外汇资金或外币就会大量集中于国内银行，银行的国外资金势必紧缩。相反，当一个国家出现顺差，则外汇的买进必超出卖出，银行的国内资金必然紧缩。银行为了调节资金盈虚，轧平资金，必须预先作反向的买卖予以补进或抛出。当地国外分行或代理行资金过少时，就需要将其他地方多余的资金调拨到该地以补其不足。这种业务是在银行同业之间进行的，又称为“银行同业外汇交易”。
值得注意的是“轧平”，并不意味着所有银行在买卖外汇后，都需立即进行平衡，而是根据国际金融的发展情况、银行本身资力的大小以及对汇率变动趋势的预测，来决定是立即轧平，还是推迟。如果推迟，实质上就是进行投机(spcculation)。投机有好有坏，当今西方国家的银行，在经营外汇业务中常要参进投机因素。各国的外汇管理机构(大都为中央银行)为了防止外汇银行在外汇业务中大量投机，有时就根据各外汇银行资力的大小，分别规定银行买卖外汇时多头和空头的额度，予以干涉限制。
(3)银行买卖外汇的类型
银行买卖外汇的类型一般有以下两种：第一，代客户买卖；第二，自营买卖。
2．外汇信用风险是指在外汇交易中由于当事人违约而给银行带来的风险。
(1)与同业交易中，对方到期资力不足或破产倒闭造成的风险；
(2)代客买卖中，客户不能或不厩履行期汇合约的交割而造成的风险；
(3)外汇贷款中，客户不能如期还本付息而带来的风险。
从某种程度上讲，外汇信用风险比外汇买卖风险还更具“风险”，因此，详细考察对方资信，加强风险防范，十分重要。
3．清算风险(settlement risk) 亦称交割风险，指在外汇交易未能按规定时间，履行付款责任的风险。
按照惯例，在外汇买卖中，当事人应于到期日或交割日把自己卖出的货币如数付至对方指定的收款银行(代理行)。若其中一方由于各种原因未能履行付款责任，则另一方有可能蒙受损失。
(三)国家外汇储备风险
国家外汇储备风险(foreign exchange reserve risk)，是指一国所有的外汇储备因储备货币贬值而带来的风险。它主要包括国家外汇库存风险和国家外汇储备投资风险。
自1973年国际社会实行浮动汇率制以来，世界各国外汇储备都面临同样的一种运营环境，即储备货币多元化，储备货币以美元为主，包括美元在内的储备货币汇率波动很大。这样，就使各国的外汇储备面临极大的风险。由于外汇储备是国际清偿力的最主要构成，是一国国力大小的一个重要象征，因此外汇储备面临的风险一旦变为现实，其造成的后果是十分严重的(参见第八章“外汇储备”)。
汇率风险及其主要表现
1973年布雷顿森林固定汇率体系崩溃，特别是1976年牙买加协议正式承认浮动汇率制合法性以来，控制在一定波动范围的固定汇率制随之解体。目前，世界各国普遍实行浮动汇率制，美元、日元、马克、英镑等主要货币之间的比价时刻都处在剧烈的上下起浮变动之中，至使国际间债权债务的决算由于汇率的变动而事先难以掌握，从而产生了汇率风险。我国也处在一个实行浮动汇率制的国际货币体系之中，汇率风险仍然严重地影响着我国的国际收支平衡和企业的经济收益，特别是在改革开放的今天，在我国对外资迅速发展的今天，这种影响尤为突出。
由于国际分工的存在，国与国之间贸易和金融往来便成为必然，并且成为促进本国经济发展的重要推动力。外汇汇率的波动，会给从事国际贸易者和投资者带来巨大的风险，这种风险称之为汇率风险它表现在两个方面：贸易性汇率风险和金融性汇率风险。在国际贸易活动中，商品和劳务的价格一般是用外汇或国际货币来计价。目前大约70％的国家用美元来计价。但在实行浮动汇率制的今天，由于汇率的频繁波动，生产者和经营者在进行国际贸易活动时，就难以估算费用和盈利。由此产生的风险称之为贸易性风险。在国际金融市场上，借贷的都是外汇，如果借贷的外汇汇率上升，借款人就会遭受巨大损失，汇率的剧烈变化甚至可以吞噬大企业，外汇汇率的波动还直接影响一国外汇储备价值的增减，从而给各国央行在管理上带来巨大风险和国难。此种汇率风险称为金融性汇率风险。
影响汇率波动的因素
影响汇率波动的最基本因素主要有以下四种：
第一，国际收支及外汇储备。所谓国际收支就是一个国家的货币收入总额与付给其它国家的货币支出总额的对比。如果货币收人总额大于支出总额，便会出现国际收支顺差，反之，则是国际收支逆差。国际收支状况对一国汇率的变动能产生直接的影响。发生国际收支顺差，会使该国货币对外汇率上升，反之，该国货币汇率下跌；
第二，利率。利率作为一国借贷状况的基本反映，对汇率波动起决定性作用。利率水平直接对国际间的资本流动产生影响，高利率国家发生资本流入，低利率国家则发生资本外流，资本流动会造成外汇市场供求关系的变化，从而对外汇汇率的波动产生影响。一般而言，一国利率提高，将导致该国货币升值，反之，该国货币贬值；
第三，通货膨胀。一般而言，通货膨胀会导致本国货币汇率下跌，通货膨胀的缓解会使汇率上浮。通货膨胀影呐本币的价值和购买力，会引发出口商品竟争力减弱、进口商品增加，还会引发对外汇市场产生心理影响，削弱本币在国际市场上的信用地位。这三方面的影响都会导致本币贬值；
第四，政治局势。一国及国际间的政治局势的变化，都会对外汇市场产生影响。政治局势的变化一般包括政治冲突、军事冲突、选举和政权更迭等，这些政治因素对汇率的影响有时很大，但影响时限一般都很短。
外汇风险管理战略
1．完全避险战略。完全避险战略即企业对外汇风险采取严格防范措施，不允许存在外汇风险暴露，或对业务中发生的一切外汇敞口头寸进行完全套期保值，以避免汇率波动可能带来的风险损失。
采取完全避险的战略能有效防范外汇风险，但是其实现的客观条件也是很苛刻的。
2．消极的外汇风险管理战略。消极的外汇风险管理战略即指企业对外汇风险采取听之任之的态度，不采取任何措施管理。当汇率变动趋向有利时就获得风险报酬；当汇率变动趋向不利时就承担风险损失。
3．积极的外汇风险管理战略。积极的外汇风险管理战略是指企业积极地预测汇率走势，根据预测对不同的涉险项目采取不同的措施，运用各种金融工具，以达到既能避免外汇风险造成的损失，又能在预测正确下获得风险报酬的管理战略。
外汇风险管理的一般方法
(一)汇率预测
(二)选择货币与加列合同条款
1．币种选择法：尽量选择本币计价结算；进口时尽量选用软币计价结算，出口时尽量选用硬币计价结算；选用多种货币计价结算。
2．货币保值法：硬币保值、“一篮子”货币保值。
4．提前或推迟结算法：根据预测计价结算货币汇率的变动趋势，将合同中的结算日期提前或推迟，以减少外汇风险或得到汇价变动收益的方法。
5．收付货币平衡法。
6．参加汇率风险保险。
(三)金融交易：进出口商可以利用国际金融市场，针对进出口其业务所面临的具体外汇风险，进行外汇买卖或其他金融活动，以达到防范外汇风险的目的。常用的具体方法有以下几种：远期外汇交易法，掉期交易法，外汇期货交易法，外汇期权交易法， 借款与投资法，货币互换法。
企业规避汇率风险的方法措施
银行界人士表示，企业规避汇率风险的关键是要选择合理的避险工具和产品。其中包括与交易对手通过协议方式直接锁定汇率风险，或者选用银行的衍生避险工具如远期结售汇及人民币掉期业务，使用贸易融资、衍生交易、定期存款等产品，乃至银行根据重点客户的需求度身定做个性化的理财避险方案。
日本企业采取的应对外汇风险措施
（一）短期措施
1、外汇期货交易
上世纪70年代“布雷顿森林体系”的崩溃直接促使美国推出外汇期货。在日本，通过外汇期货交易来回避金融风险已经为大部分企业所采用。据日本经产省统计，约有44%的日本企业会选择采取外汇期货交易来规避风险。
2、扩大日元结算
外汇风险主要存在于对外交易使用外币时，如果使用本国货币来结算，则可以避免外汇风险。因此，从上世纪80年代中期开始，日本企业采用日元结算的交易不断增加，特别是在进口方面，日元结算率已由1986年的10%上升到2004年的25%。
3、外汇资产平衡
上世纪80年中期，日本许多跨国企业开始在欧洲等地设立金融运营公司，通过对冲和债权、债务调整等，从公司全局考虑，对外汇资产进行管理和平衡。但这种措施仅限于跨国企业，对中小企业则难以适用。日本也只有4%的企业采取这种措施。
4、反向交易平衡
日元升值有利于进口而不利于出口。因此，日本既有出口又有进口业务的大公司，主要是综合商社，采取了减少出口，扩大进口的措施来规避日元升值带来的风险，维持公司的盈利。但这种方法适用企业也较少，只有约4%。
5、价格转嫁
将日元升值带来的出口成本增长部分，转嫁到出口商品价格上，由海外进口商承担部分风险。但在激烈的市场竞争中，这种方法存在较大难度。
（二）中长期措施
短期的金融措施并不能完全回避外汇风险，因此必须从中长期的产品结构调整入手。日本企业正是采取了提高产品附加值、增强竞争力等措施，才真正克服了日元升值带来的不利影响。
1、调整产业结构，提高附加值，增强产业竞争力
一是通过技术创新和差别化战略，提高产品附加值。例如，日本电视机就经历了黑白电视、彩色电视、平面电视、数码电视等不断升级换代的过程，汽车也实现了由大众车向高级车、混合动力车的转变。二是要通过技术革新、增加廉价零部件进口、减少能耗等措施，降低生产成本。
2、加快海外转移，强化海外生产体制，扩大多边贸易
充分利用日元升值带来的优势，建立全球化生产体制，同时提高当地零部件采购比例，培育当地协作企业，扩大多边贸易。这样既可以提高对汇率变动的抵抗能力，又能够确立全球化的内部分工体系，还可以带动原材料和零部件的出口。日本汽车业在这方面有出色表现。从80年代开始，丰田等日本汽车企业开始在美国本土进行生产，既解决了日美两国贸易摩擦问题，同时又扩大了日本汽车在美国的市场份额。到1995年日本汽车企业在美国本土生产的汽车已占到了美国市场份额的20.7%，而在1985年这个数字仅为2.0%。
