Portal:套期保值/案例

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　　從30多年來的資料看，世界油價的波動幅度很大，有過明顯的暴漲和暴跌的過程，期間受國際重大事件的影響比較劇烈，如巴以衝突、朝核問題、美國原油儲備的下降等。1998年以來，國際原油價格一直徘徊在25美／桶左右，甚至在1999年初曾一度降至10美元／桶的低價，到2006年7月中旬，陡增至78.4美元／桶的高位，而後在1個月內，又急劇下降到60美／桶以下。與其他的貿易品相比，原油價格的波動受國際政治和經濟的影響很大。國際貨幣基金組織預測，國際油價每升高10％，全球經濟增長率就會削減0.1％～0.5％。亞洲發展銀行也作出相同的推測，國際油價每升高10美元，亞洲經濟增長將降低0.8個百分點。劇烈的油價震動對世界石油市場的衝擊異常猛烈，誰都不會知道在下一秒鐘世界的某個角落將會發生什麼，重大突發事件伴隨油價的暴漲暴跌也就司空見慣。如此捉摸不定的市場瞬息萬變，面臨的風險也就異常可怕，採取適當有效的套期保值戰略是涉及石油使用和交易的公司穩定發展的重要手段，稍有不慎後果不堪設想。從最近20年的數據來看，石油輸出國組織對石油產量的控制可以比較明顯地影響國際油價的走勢，特別是從長期來看，這種控制產量影響價格的聯動機制更為直接。

　　中國國航是中國三大航空公司中唯一盈利的一家。國航在日常運營中面臨著航空燃料價格波動的風險。國際航空燃料價格隨時都會受到價格波動及供需變化的影響。國航航空燃料價格的風險管理政策旨在免遭價格突然大幅飆升的影響。在國家相關法律允許的範圍內，國航自2001年3月開始進行油料套期保值交易，交易品種主要是新加坡航油和與航油關聯度較高的布倫特原油衍生產品。2006年上半年，公司對同期航空燃油現貨採購比例的39.4％進行了套期保值處理，公司因實施航油套期保值而增加的凈利潤為1.02億元，占當期凈利潤的69％，燃油衍生工具收益凈額為3.38億元。

　　中國國航作為國內大規模的航空集團在面臨燃油風險時，很好地通過金融衍生工具——套期保值規避了部分價格風險，很好地降低了公司的經營風險，為公司的盈利目的作出了很大貢獻。因為燃油成本受國際原油的影響而波動，不像飛行中的其他開銷可以通過一定手段人為地控制削減。對燃油實行部分頭寸的套期保值，可以為公司帶來了直接的利益，這不但降低了經營風險，併在當期就實現了利潤的獲得，使公司有充足的現金流可以運用，為公司的進一步發展提供了有力保障。

　　就中國國航和東方航空的財務報表摘要中披露的情況來看(見上表)，中國國航相對東方航空的套期保值要好得多，對利潤的貢獻是明顯的。套期保值的收益也是中國國航在2006年上半年，在其他航空公司虧損的運營淡季，而國航卻能實現盈利的重要因素。在面對匯率風險時，國航通過儘量同種貨幣收支平衡的方式，來相互抵消匯率波動帶來的經營風險。這樣的平衡策略當然取得了不錯的效果，也為公司帶來一定的收益。

　　雖然國航通過套期保值的戰略獲取了收益，但是國航對航油的套期保值是出於對風險的規避，而非以謀求利潤為出發點，因此，這樣的套期保值戰略是符合套期保值的目的和原則的。國航的套期保值戰略和風險管理的方式，相對而言，是比較合理和值得借鑒的。