Portal:套期保值/案例

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　　从30多年来的资料看，世界油价的波动幅度很大，有过明显的暴涨和暴跌的过程，期间受国际重大事件的影响比较剧烈，如巴以冲突、朝核问题、美国原油储备的下降等。1998年以来，国际原油价格一直徘徊在25美／桶左右，甚至在1999年初曾一度降至10美元／桶的低价，到2006年7月中旬，陡增至78.4美元／桶的高位，而后在1个月内，又急剧下降到60美／桶以下。与其他的贸易品相比，原油价格的波动受国际政治和经济的影响很大。国际货币基金组织预测，国际油价每升高10％，全球经济增长率就会削减0.1％～0.5％。亚洲发展银行也作出相同的推测，国际油价每升高10美元，亚洲经济增长将降低0.8个百分点。剧烈的油价震动对世界石油市场的冲击异常猛烈，谁都不会知道在下一秒钟世界的某个角落将会发生什么，重大突发事件伴随油价的暴涨暴跌也就司空见惯。如此捉摸不定的市场瞬息万变，面临的风险也就异常可怕，采取适当有效的套期保值战略是涉及石油使用和交易的公司稳定发展的重要手段，稍有不慎后果不堪设想。从最近20年的数据来看，石油输出国组织对石油产量的控制可以比较明显地影响国际油价的走势，特别是从长期来看，这种控制产量影响价格的联动机制更为直接。

　　中国国航是中国三大航空公司中唯一盈利的一家。国航在日常运营中面临着航空燃料价格波动的风险。国际航空燃料价格随时都会受到价格波动及供需变化的影响。国航航空燃料价格的风险管理政策旨在免遭价格突然大幅飙升的影响。在国家相关法律允许的范围内，国航自2001年3月开始进行油料套期保值交易，交易品种主要是新加坡航油和与航油关联度较高的布伦特原油衍生产品。2006年上半年，公司对同期航空燃油现货采购比例的39.4％进行了套期保值处理，公司因实施航油套期保值而增加的净利润为1.02亿元，占当期净利润的69％，燃油衍生工具收益净额为3.38亿元。

　　中国国航作为国内大规模的航空集团在面临燃油风险时，很好地通过金融衍生工具——套期保值规避了部分价格风险，很好地降低了公司的经营风险，为公司的盈利目的作出了很大贡献。因为燃油成本受国际原油的影响而波动，不像飞行中的其他开销可以通过一定手段人为地控制削减。对燃油实行部分头寸的套期保值，可以为公司带来了直接的利益，这不但降低了经营风险，并在当期就实现了利润的获得，使公司有充足的现金流可以运用，为公司的进一步发展提供了有力保障。

　　就中国国航和东方航空的财务报表摘要中披露的情况来看(见上表)，中国国航相对东方航空的套期保值要好得多，对利润的贡献是明显的。套期保值的收益也是中国国航在2006年上半年，在其他航空公司亏损的运营淡季，而国航却能实现盈利的重要因素。在面对汇率风险时，国航通过尽量同种货币收支平衡的方式，来相互抵消汇率波动带来的经营风险。这样的平衡策略当然取得了不错的效果，也为公司带来一定的收益。

　　虽然国航通过套期保值的战略获取了收益，但是国航对航油的套期保值是出于对风险的规避，而非以谋求利润为出发点，因此，这样的套期保值战略是符合套期保值的目的和原则的。国航的套期保值战略和风险管理的方式，相对而言，是比较合理和值得借鉴的。