熊市認購價差策略

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　　熊市認購價差策略是指買入一份具有較高行權價格的認購期權，同時賣出一份具有較低行權價格的認購期權，合約的標的和到期時間都是一致的。賣出認購期權獲取了權利金收入，買入較高行權價的認購期權為其提供了上行方向的保護。由於賣出較低行權價的認購期權獲取的權利金通常大於買入較高行權價認購期權所付出的權利金，因此，本策略期初獲取凈權利金收入。

　　策略優點：股票價格不發生變動也可獲利；

　　策略缺點：策略面臨的最大虧損通常大於最大收益，股票價格下跌時獲取的收益有限。

　　熊市認購價差策略的收益和虧損都是有限的，標的價格越低對策略的收益越有利。設兩個認購期權的行權價和權利金分別為K₁、K₂和C₁、C₂，其中K₁ > K₂，C_l < C₂；標的在到期日的價格為S₀。

　　當S < K₂時．此時策略到期收益是最高的，兩個認購期權都將無價值地過期，策略的收益為C₂ − C₁，即初始的權利全凈收入。

　　當S>K_1</math>時，策略將會遭受最大的虧損，兩個認購期權在到期時都處於實值狀態，當賣出的認購期枚行權價格更低，策略的收益為(K₂ − K₁) + (C₂ − C₁)。

　　當K₂ < S < K₁時，較高行權價的認購期權到期時處於虛值狀態，較低行權價的認購期權則為實值，策略的收益為(K₂ − S) + (C₂ − C₁)，當標的價格為K₂ + (C₂ − C₁)時，策略恰好達到盈虧平衡。

　　風險收益如圖所示:

　　使用情況：

　　熊市認購價差策略將從標的價格下降中獲利，所以策略適用於熊市情形下；同時，由於熊市認購價差策賂的收益和虧損是有限的。該策略適用於對標的價格看法是中性偏空的情況，因為策略使用者無法從標的價格下跌中獲取更多的收益。

　　交易過程：

　　開倉：

　　(1)售出具有較低行權價格的認購期權；

　　(2)同時購買同樣數量具有相同到期日、行權價更高的認購期權。

　　選擇的台約行權價都應高於標的股票價格，這樣即使股票價格沒有變動也能夠獲利。

　　平倉：

　　(1)買回售出的認購期枚；

　　(2)同時賣出最初買入的認購期權。

　　民生銀行股票現以價格10．00元交易。投資者以0．50元的價格買入一張行權價格為13．00元、到期時間為1個月的認購期權，以1．00元的價格賣出一張行權價格為11．00元、到期時間為1個月的認購期權，構建熊市認購價差策賂。民生根行個股期權的合約單位為10000，策賂在期權到期時的收益如表所示。

• 黃紅元主編.《期權定價與高級策略》.上海遠東出版社.2014年8月1日.第45頁