熊市认购价差策略

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　　熊市认购价差策略是指买入一份具有较高行权价格的认购期权，同时卖出一份具有较低行权价格的认购期权，合约的标的和到期时间都是一致的。卖出认购期权获取了权利金收入，买入较高行权价的认购期权为其提供了上行方向的保护。由于卖出较低行权价的认购期权获取的权利金通常大于买入较高行权价认购期权所付出的权利金，因此，本策略期初获取净权利金收入。

　　策略优点：股票价格不发生变动也可获利；

　　策略缺点：策略面临的最大亏损通常大于最大收益，股票价格下跌时获取的收益有限。

　　熊市认购价差策略的收益和亏损都是有限的，标的价格越低对策略的收益越有利。设两个认购期权的行权价和权利金分别为K₁、K₂和C₁、C₂，其中K₁ > K₂，C_l < C₂；标的在到期日的价格为S₀。

　　当S < K₂时．此时策略到期收益是最高的，两个认购期权都将无价值地过期，策略的收益为C₂ − C₁，即初始的权利全净收入。

　　当S>K_1</math>时，策略将会遭受最大的亏损，两个认购期权在到期时都处于实值状态，当卖出的认购期枚行权价格更低，策略的收益为(K₂ − K₁) + (C₂ − C₁)。

　　当K₂ < S < K₁时，较高行权价的认购期权到期时处于虚值状态，较低行权价的认购期权则为实值，策略的收益为(K₂ − S) + (C₂ − C₁)，当标的价格为K₂ + (C₂ − C₁)时，策略恰好达到盈亏平衡。

　　风险收益如图所示:

　　使用情况：

　　熊市认购价差策略将从标的价格下降中获利，所以策略适用于熊市情形下；同时，由于熊市认购价差策赂的收益和亏损是有限的。该策略适用于对标的价格看法是中性偏空的情况，因为策略使用者无法从标的价格下跌中获取更多的收益。

　　交易过程：

　　开仓：

　　(1)售出具有较低行权价格的认购期权；

　　(2)同时购买同样数量具有相同到期日、行权价更高的认购期权。

　　选择的台约行权价都应高于标的股票价格，这样即使股票价格没有变动也能够获利。

　　平仓：

　　(1)买回售出的认购期枚；

　　(2)同时卖出最初买入的认购期权。

　　民生银行股票现以价格10．00元交易。投资者以0．50元的价格买入一张行权价格为13．00元、到期时间为1个月的认购期权，以1．00元的价格卖出一张行权价格为11．00元、到期时间为1个月的认购期权，构建熊市认购价差策赂。民生根行个股期权的合约单位为10000，策赂在期权到期时的收益如表所示。

• 黄红元主编.《期权定价与高级策略》.上海远东出版社.2014年8月1日.第45页