期權估值

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　　期權估值是指對期權內涵價值和期權時間價值的價值進行評估。

　　期權內涵價值，是指當期權按照合約確定的交割價格立即履行時，期權持有者可以獲得的價差收益(即交割價格與相關期貨現行市場成交價格間的差額)。期權時間價值，則是指在期權有效期內，相關期貨市場成交價格波動可能為履行期權帶來的新增利潤。在評估一項期權的內涵價值和時間價值時，需要考慮以下因素：

　　1．交割價格。對有價期權而言，交割價格越高，則延買期權內涵價值越小，而延賣期權內涵價值越大；反之，交割價格越低，則延買期權內涵價值越大，而延賣期權內涵價值越小。對無價期權而言，交割價格越高，則延買期權轉變為有價期權的概率越小，而延賣期權轉變為有價期權的概率越大；反之，交割價格越低，則延買期權轉變為有價期權的概率越大，而延賣期權轉變為有價期權的概率越小。

　　2．相關期貨市場成交價格。在期權交割價格經由期權合約的買賣確定以後，在整個合約有效期內固定不變，但是同期相關期貨市場成交價格在不斷波動，交割價格與相關期貨市場成交價格之間不斷變化的差異，會引起期權內涵價值和時間價值的消長變化。具體講，當相關期貨市場成交價格的波動使有價期權和無價期權轉化為平價期權時，有價期權的內涵價值將會消失，而無價期權的時間價值將會增加；當相關期貨市場成交價格的波動使有價期權和平價期權轉化為無價期權時，不僅有價期權的內涵價值將會消失，而且平價期權的時間價值也會減少；最後，當相關期貨市場成交價格的波動使無價期權和平價期權轉化為有價期權時，會使無價期權和平價期權都具有內涵價值。

　　3．期權剩餘有效日期。期權時間價值與期權剩餘有效日期成正比。所剩時間越長，期權的時間價值就越大；隨著時間消逝，期權時間價值則會遞減；待到期權臨近到期日時，期權時間價值將下降為零。大量觀察表明，不同類型的期權，在其有效期內，期權時間價值的衰減速度是有差別的。具體講，平價期權的時間價值，在期權有效期內呈加速遞減態勢，且時間價值遞減的加速度會隨到期日臨近而不斷加大。有價期權和無價期權的時間價值，在期權有效期內呈線性遞減態勢，且在到期日之前便可能降至零點。有價期權和無價期權的時間價值在到期日前降至零點的情況，極易發生於以下兩種場合：其一，有價期權處於極高的有價狀態；其二，有價期權和無價期權處於低度市場變異性之中。

　　4．市場變異性。市場變異性對期權內涵價值和時間價值的確定有著決定性的影響。當缺乏變異性時，期權內涵價值將凝固不變，期權時間價值亦無從談起。反之，當市場變異性提高時，期權內涵價值的可變性加劇，期權時間價值也增大。一般而言，平價期權價值增減幅度與市場變異幅度同步；有價期權和無價期權在低度市場變異性(變異率為6％以下)和中度市場變異性(變異率為7％～14％)場合，價值增減幅度低於市場變異幅度；在高度市場變異性(變異率為15％以上)場合，價值增減幅度與市場變異幅度趨同。

　　5．資金市場利率。期權作為一種投資工具，與股票、債券等投資工具一樣，其價值必然要受利率波動的影響。金融市場利率上浮，會導致期權價值減少，金融市場利率下浮，則會導致期權價值增加，二者呈反方向變動。