差額互換
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差額互換(diff swap)
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差額互換是與基礎互換相類似的一種非標準互換，即對兩種浮動利率現金流量進行互換。這兩種現金流量的計息基礎分別以兩種貨幣的浮動利率作依據，但兩種利息現金流量均以同種貨幣表示。
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例如，在一筆差額互換交易中，互換方以六月期美元倫敦銀行同業拆放利率對1000萬美元的名義本金支付利息:同時對同樣一筆數額的名義本金以六月期馬克倫敦銀行同業拆放利率減去1.90%的浮動利率收取以美元表示的利息。在四年代初期差額互換非常流行，當時美元利率很低，但收益率曲線上傾得非常陡直，而馬克利率很高，收益率曲線卻向下大幅度傾斜。因此，按美元倫敦銀行同業拆放利率付利息，並按馬克倫敦銀行間業拆放利率LIBOR——1.90%收取以美元表示的利息的交易方在互換初期會有凈收入。如果利率按遠期收益率曲線所示發生變化，那麼這曲凈收入最終會變成凈支出。但是許多投資者堅信美元利率會低於遠期利率所預示的水平，而德國馬克利率依然會維持在高水平上。所以，通過差額互換獲利的時間將大大延長，甚至可能在整個互換期間都獲利。
差額互換究竟屬於貨幣互換還是屬於利率互換？很難對此加以定義，因為它既如交叉貨幣互換一樣涉及到兩種貨幣的利率，但又象利率互換一樣僅以一種貨幣主付或收取利息。另外，當銀行要為主額互換進行保值時，還會涉及到為一種叫做數量調整期極的複雜金融工具定價的問題。
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- 李茂盛.金融工程學[M].科學出版社.2004
