定向票據

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　　所謂央行定向票據，是央行根據調控需要，針對特定銀行發行的票據，其利率比正常票據要低。因此，對誰發行定向票據，就意味著收誰的資金，或者說對誰進行小小的處罰。其效果，與提高銀行存款準備金率類似，但是更具有精準性。

　　中央銀行定向票據:是中國人民銀行的一種貨幣政策工具，為中國人民銀行向特定的銀行發售的央行票據，該銀行必須認購。

　　央行可用於調控的工具無疑不僅只有提高利率和法定存款準備金率兩種，其實還包括向銀行發行定向票據。

　　定向票據的特點是相對非市場化的貨幣政策工具。

　　中央銀行定向票據是中央銀行有針對性地回籠銀行資金，用以控制某些銀行貸款擴張的規模.

央行發行定向票據，期限一般會是1年或1年多一點，利率也一般要比法定存款準備金率高，這種手段更緩和、更有針對性、更為市場化。對商業銀行發行定向票據，是具有懲罰性的。從商業利益來講，發行定向票據，鎖定了商業銀行的一部分基礎貨幣，對銀行的放貸衝動具有很強的抑製作用。

定向票據和存款準備金率同為控制信貸的方式，發行定向票據和提高存款準備金率有何區別呢？區別還是是比較大的，除非是提高差別準備金率。一般來講，提高法定准備金率覆蓋面比較大，對市場的影響也比較大，期限也不知道到底有多長，並且不能流通，除非央行決定下調法定存款準備金率。另外，提高法定存款準備金率強烈影響市場預期，會引起市場巨大的波動。

　　由於發行定向票據可以更加有效地控制市場利率，對商業銀行的資金運用具有相當強的指導性，因此成為了央行常規性的調控手段。目前，各項數據都顯示了貨幣投放過於充裕，信貸增長過猛，而提高利率和存款準備金率都不是能輕易使用的，發行定向票據也就成了央行的首選。

　　央行可用於調控的工具無疑不僅只有提高利率和法定存款準備金率兩種，其實還包括向銀行發行定向票據。

　　央行發行定向票據，期限一般會是1年或1年多一點，利率也一般要比法定存款準備金率高，這種手段更緩和、更有針對性、更為市場化。對商業銀行發行定向票據，是具有懲罰性的。從商業利益來講，發行定向票據，鎖定了商業銀行的一部分基礎貨幣，對銀行的放貸衝動具有很強的抑製作用。

　　定向票據和存款準備金率同為控制信貸的方式，發行定向票據和提高存款準備金率有何區別呢？區別還是是比較大的，除非是提高差別準備金率。一般來講，提高法定准備金率覆蓋面比較大，對市場的影響也比較大，期限也不知道到底有多長，並且不能流通，除非央行決定下調法定存款準備金率。另外，提高法定存款準備金率強烈影響市場預期，會引起市場巨大的波動。

　　由於發行定向票據可以更加有效地控制市場利率，對商業銀行的資金運用具有相當強的指導性，因此成為了央行常規性的調控手段。目前，各項數據都顯示了貨幣投放過於充裕，信貸增長過猛，而提高利率和存款準備金率都不是能輕易使用的，發行定向票據也就成了央行的首選。

　　用法定存款準備金比率這樣的工具來應對央行票據沖銷國際收支失衡帶來的流動性增加，可能帶來以下兩個方面的問題：其一，央行票據的發行量越來越大，對中國的貨幣市場帶來了一定程度的扭曲。貨幣市場的交易工具被央行票據主宰，市場利率的變化就可能難以真實地反映整個經濟金融體系中真實的均衡利率的變化。其二，隨著央行票據發行規模的擴大，央行票據利率也隨之大幅度地上升，這極大地提高了中央銀行沖銷外匯占款的成本。到1996年10月底，3個月期的央行票據利率達到了 2.5023%，1年期央行票據利率更是高達2.7855%，而央行對商業銀行法定存款準備金存款支付的利率為1.89%。

　　在法定存款準備金利率遠遠低於央行票據利率的情況下，前者對於央行的流動性緊縮而言，顯然是一種更經濟的辦法。