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反向套利

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出自 MBA智库百科(https://wiki.mbalib.com/)

什麼是反向套利(Reverse Cash and Carry Arbitrage)

目錄

[隱藏]

什麼是反向套利

  反向套利是指當股指期貨股指現貨的價格比低於無套利區間下限時,套利者可以買入股指期貨,同時賣出相同價值的指數現貨,在期現價格比回升到無套利區間時,對期貨和現貨同時進行平倉,獲取套利收益。

反向套利的步驟

  反向套利是正向套利的逆操作,它和正向套利一樣也包括五個步驟:

  ①套利開始時,在創新類券商處融券,具體為滬深300成份股,期限與期貨合約的到期期限相同,融券的到期期限最長不超過6個月。

  ②以當前價格,按照各自權重將融入的滬深300成份股賣出,所得收入可以投資國債等以獲得利息收入

  ③按照當前期貨價格,買入等份但不等值期貨合約。

  ④套利結束或期貨到期時,收回國債等的投資,獲得資金,按照當時價格,買入滬深300成份股。

  ⑤償還融入的滬深300成份股。

  下麵通過一個例子來說明如何判斷是否存在套利機會。如果存在套利機會,反向套利的操作過程與上一講的正向套利過程基本相同,不再贅述。

  2007年10月22日,滬深300指數現貨當日收盤5,472點。現假設IF0711當日收盤價為4,888點,即期貨價格向下偏離現貨價格(亦即反向偏離)584點,該合約於2007年11月16日到期。假設目前的國債到期收益率為3.80%,滬深300指數年平均紅利率為2%。判斷有無套利機會。

  第一步:計算IF0711合約的理論價值。10月22日至11月16日共25天,因此IF0711合約的期貨理論價格為5,479點(期貨理論價格計算公式略)。

  第二步:計算股票交易成本,其中主要包括印花稅、交易佣金和過戶費。目前印花稅率為0.3%,過戶費是0.1%,交易佣金上限為0.3%,我們按照該上限估算,總的交易成本為0.7%,現貨買賣交易共計2次,一次是套利開始時賣空,另一次是期貨到期時再買回,故總的交易成本為1.4%。因此,股票交易成本為77點(5,472點×1.4%)。

  第三步:計算其他成本,主要包括衝擊成本、套利時間差異、指數樣本調整和指數跟蹤誤差等導致的成本。如果按照年平均2%估計,那麼其他成本為7點(5,472點×2%×25天÷365天)。

  第四步:計算融券成本。由於2006年8月21日頒佈的《上海證券交易所融資融券交易試點實施細則》並沒有對融券成本做出具體的計息規定,加之融資融券業務尚未正式開展,我們不妨參照三個月貸款利率4.77%來計算融券成本。由此得出融券成本為18點(5,472點×4.77%×25天÷365天)。

  第五步:判斷有無套利機會。總的套利成本為102點(77點 7點 18點)。從IF0711合約的期貨理論價格為5,479點扣除成本102點後得5377點,從5377點大於4888點可以得出存在套利機會的結論。

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