Myers-Majluf模型

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Myers-Majluf模型（Myers-Majluf Model）

Myers-Majluf模型概述

　　Myers-Mejluf模型由梅叶斯(Myers)和梅吉拉夫(Majluf)于1984年提出，认为由于内部人和外部投资者在关于企业现有资产和投资机会之间的信息不对称，可能造成企业选择融资方式时存在过度投资和投资不足问题^[1]。该模型的基本论点是：由于递向性选择，筹集外部股票时存在严重的问题^[2]。

　　Myers-Majluf模型是的啄食顺序理论主要支持。该模型认为当存在公司外部投资者和内部经理人之间的信息不对称时，由于投资者不了解公司的实际类型，只能按照对公司价值的期望来支付公司价值，因此如果公司采用外部融资的方式为公司的新项目融资时，会引起公司价值的下降，所以公司发行新股票是一个坏消息，如果公司具有内部盈余的话，公司应当首先选择内部融资的方式。当公司必须依靠外部资金时，如果可以发行与非对称信息无关的债券，则公司的价值也不会降低，因此债券融资比股权融资具有较高的优先顺序。

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Myers-Majluf模型的评价

　　我们可以看到在内部融资优于外部融资的分析上，Myers-Majluf模型的论述是比较清晰的，其假设与现实也比较贴近；但是，在债权融资比股权融资优先方面，Myers-Majluf模型对啄食顺序理论的支持是建立在很强的理论假设的基础上的。可以说，在这方面，这个模型基本上没有考虑债务融资的代理成本问题，这与现实的差距是比较大的。

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