威克塞尔累积过程理论
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威克塞尔累积过程理论：是指从银行的货币利息率和自然利率的关系来说明物价的上升或下降的累积过程和经济周期的理论。
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威克塞尔累积过程理论由瑞典学派创始人威克塞尔提出。他认为，自然利率是借贷资本的需求与储蓄的供给相一致时，从而相当于新形成的资本之预期收益率的利率。是指从银行的货币利息率和自然利率的关系来说明物价的上升或下降的累积过程和经济周期的理论。
这一理论将资本边际利润率和利息率的差异及其相对变动视为宏观经济变动的基本决定因素。根据这一理论，威克塞尔提出控制利息率以维持经济稳定的经济政策主张。威克塞尔的累积过程理论和宏观货币政策主张，不仅是瑞典学派的理论渊源，而且开了现代西方国家干预主义经济学的先河，成为凯恩斯主义经济学的理论渊源之一。
威克塞尔（K. Wicksell，1851－1926）是瑞典学派的创始人，并且对奥地利学派、剑桥学派有着深刻的影响。他在20世纪初期提出的货币经济理论，也即累积过程理论(cumulative process)，首先突破了此前经济学家普遍持有的“货币面纱”论，试图将货币与实际经济结合起来，并且对包括凯恩斯在内的经济学理论发展产生了巨大的影响。他的主要学术思想出现在1898年的《利息与价格》(Interest and Prices)一书中。
自然利率是使物价完全保持中立的利率。但在现实中，或者由于生产技术的改进，或者由于实物资本需求的增加，都将使自然利率上升，而货币利率则停留不动。从而造成货币利率与自然利率的背离。当货币利率低于自然利率时，企业家就会扩大生产，由于竞争，推动原料、劳动力及土地价格上升，使原料生产者、劳动者及土地所有者的货币收入增大。这时，由于利率较低，所以这些人的增加收入不用于储蓄而用于消费，使消费品的需求增加。同时，因一部分生产要素被转用于资本品的生产部门，又使消费品的生产减少。这样，就使一般消费品的价格趋于上涨，企业家们为增产消费品而对资本货品的需求增大，因而也使其随之上涨。而资本货物的价格上涨，更使企业家热衷于资本货物的生产，因而争相对生产要素出高价。这样，就连续通过货币收入的增加--->消费品价格的上涨--->资本品价格的上涨--->……的循环，而形成物价上升的累积过程。反之，当货币利率高于自然利率时，一切与上述情况相反，形成物价下降的累积过程。物价上涨，形成一个新水平之后，它又成为一切经济规划和协定的基础，又照上述的循环推进物价上涨，一直到银行发觉基金准备大减，不能继续贷放，因而被迫提高货币利率，使之与自然利率相一致时为止。由于物价存在着这样一个上升、下降的累积过程，就使经济也随之产生了上升和下降的波动。
货币或金融究竟对实际经济运行有何种影响，始终是经济学中的一个基本难题。威克塞尔之前的古典经济学信奉“萨伊定律”，认为货币只起瞬间的交易媒介作用， 是笼罩在实际经济之上的“面纱”，整体经济分裂为实际方面与货币方面；经济理论与货币理论也随之截然分开，形成一种“两分法”（dichotomy）的传统。
威克塞尔首先认识到，货币与信用虽然不等于实物资本，或者说不能够代替实物资本，但是货币的滥用（如政府纸币的过度发行），可能破坏巨额的实物资本，导致 经济混乱；相反，合理的使用可以限制当期消费（从而诱发或强制储蓄），促进实物资本的增加。因此，货币并非“面纱”，而是经济的一个内生因素，应该建立以货币利率与自然利率相一致为中心的货币的经济理论。
威克塞尔货币理论的核心是货币价值理论，他认为古典的货币数量论基本上是正确的，以费雪方程为代表的M•V=y•P，“不但是一个理论，而且是一个公理”，但是也存在诸多缺陷。一个正确的货币价值理论不应该静态地分析物价与货币数量的关系，而应该是动态地考虑时间因素；不应该肤浅地观察物价与货币数量的简单关系，而应该深入分析其背后的生产过程。总之，货币数量论不应该是单纯的货币价格理论，而应该是货币生产理论，货币理论 必须与经济理论相融合，成为货币的经济理论。
货币数量论认为，物价水平决定于货币数量的变化；威克塞尔认为，物价水平决定于供给因素（消费品的生产与资本品的生产）和需求关系（消费支出与储蓄）的对 比，由于利率既影响收入在消费支出和储蓄之间的分配，又影响消费品和资本品之间生产的分配，因此利率才是物价的调节者。威克塞尔理论的核心之一，也是其重要的经济贡献之一，就是对利率进行了深入的研究，提出了“自然利率”的概念。所谓“自然利率”就是实物资本的收益率，它不同于、也不必然等于货币资金利 率，后者决定于银行可贷资金的供求。只有当两种利率相等时，经济才能达到平衡。如果银行体系的扩张使得货币资金利率低于自然利率（换言之，名义利率相对下 降），投资者将增加其经济活动，导致经济扩张最终超过其意愿购买水平所能承受的限度；由此引起的紧缩使得货币资金利率再次低于自然利率水平。只有当两种利 率相等时，经济才能达到平衡。威克塞尔把实物经济和货币经济区分开来，同时又强调了货币对实物经济的影响，这种分析方法极大地影响了后人对经济周期的研 究，使他们能够从货币信用的角度，考虑金融体系对经济运行所起到的非稳定作用。
威克塞尔的累积过程学说是一种货币理论，它是在研究货币数量论的过程中建立起来的。威克塞尔对货币数量论的评价是较高的。他说：“过去提出来的唯一特殊的 货币价值理论，同时也许是唯一可称为具有真正科学意义的理论是货币数量学说。”威克塞尔之前，存在着两种货币理论，即货币数量论和货币生产成本论。货币生 产成本论的主要论点是：货币价值决定于生产货币商品时耗费的成本。成本越大，货币价值越高，从而价格水平越低；反之亦然。威克塞尔认为，短期的价格水平变 动是不能由生产成本来解释的。而且当货币采用不兑现的纸币形式时，生产成本论就更不适当了，纸币代表的货币价值完全脱离了它本身的生产成本。
威克塞尔并不是货币数量论者，他认为该理论存在严重缺陷。首先，货币数量论关于货币流动速度不变的假定是错误的。其次，货币数量论认为货币数量与价格水平 始终存在正比关系是不正确的。第三，货币数量论把货币视为覆盖于实物经济之上的一块面纱，这种看法是肤浅的。威克塞尔认为，到他为止，没有人提出一个真正 令人信服的货币理论，因此，他试图开辟一条新的道路，从利息角度来研究货币理论。
自然利率是威克塞尔累积过程学说中最重要的概念，威克塞尔正是运用自然利率与货币利率的偏离来描述累积过程的。贷款中有某种利率，它对商品价格的关系是中 立的，既不会使之上涨，也不会使之下跌。这与如果不使用货币，一切借贷以实物资本形态进行时的供求关系所决定的利率，必然相同。这种利率就是自然利率。维 克塞尔所说的自然利率是在生产过程中产生的。自然利率的高低决定于资本的供求状况。在完全竞争经济中，如果资本的需求大于资本的供给，利率必然上升。但是 这种上升必须有一个限度，这就是资本的边际生产率或报酬率。当利率上升到接近或等于资本边际生产力时，资本需求就会下降到与资本供给一致。另一方面，资本 需求小于资本的供给，利率就会下降。利率下降，资本需求就会增加，一直下降到接近于资本边际生产率为止。这时，资本需求与资本供给相等。由此可见，自然利 率是由资本的供求力量所决定的，当资本供求达到一致时，自然利率就等于资本的边际生产率。
威克塞尔对自然利率下了三个定义：
1)自然利率是相当于实物资本生产力的利率；
2)自然利率是借贷资本供求相一致时所形成的利率；
3)自然利率是使货币保持中立，商品的一般价格水平保持稳定的利率。
威克塞尔认为这三个定义是一致的。
第一个定义用于表示自然利率的实质即来源，它关系到生产过程。
第二个定义用来说明自然利率的决定和形成，它关系到资本市场。
第三个定义用以表现自然利率的作用，它关系到商品市场。
威克塞尔的累积过程学说也可叫做货币均衡论，因为它是从货币因素来建立均衡体系的。威克塞尔提出的自然利率实际上就是一种均衡利率，他给出的自然利率三个 定义可以表述为货币均衡的三个条件：
1)货币利率即资本的边际生产率；
2)资本的需求等于资本的供给，即投资等于储蓄；
3)商品价格水平稳定不变。威克塞尔认为，货币均衡的三个条件是密切相关的，只有当它们同时得到满足时，经济才达到均衡。也就是说，只要其中一个条件未得到满足，经济就失去均衡。如果货币 利率偏离了自然利率，投资就不等于储蓄，从而价格水平就要发生变动。之所以存在这种关系，是因为企业家以追求最大利润为目的。只要货币利率低于自然利率，超额利润就会产生，这时企业家就会增加对资本的需求。这样，投资大于储蓄。这种趋势又导致对生产要素和商品需求的增加，在供给不变条件下，价格水平就必然呈上涨的趋势。反之，当货币利率高于自然利率时，亏损就发生了。这时，资本需求减少，投资小于储蓄。这种情况必然使生产要素和商品需求趋于下降，从而增加 了价格水平下降的压力。因此，在威克塞尔看来，第一个均衡条件即货币利率与自然利率的关系具有决定性意义。
如果自然利率刚好等于银行贷款利率即货币利率，投资就等于储蓄，价格水平就稳定不变，经济遂处于均衡状态。但是威克塞尔认为，在现实生活中，自然利率和货 币利率是经常发生变动的，而且变动方向也不尽一致。这是因为，自然利率和货币利率的决定因素不同且经常发生变化。自然利率决定于资本的边际生产率以及工资和租金水平。货币利率决定于银行当局，它可以根据经济情况和信贷能力随时调整。
威克塞尔所描述的累积过程不是关于产量和就业的累积过程，而是价格水平的累积过程。这是因为，他是在充分就业假定下进行分析的。威克塞尔的累积过程的要点是：当货币利率低于自然利率时，其价格水平将上涨，而且是累积性地上涨；反之，当货币利率高于自然利率时，价格水平将下降，并且是累积性地下降。假定货币利率低于自然利率，企业家获得超额利润，这就会导致增加投资、增加需求（生产要素的需求增加），从而要素价格和收入将上涨。收入增加又会导致消费品价格上涨。另一方面，货币利率低下又会抑制储蓄、刺激消费，从而使得消费品价格上涨。这时又有两种情况：
1)如果货币利率上升到自然利率，投资下降，直到等于储蓄，价格不再上涨，但不是回到原有水平，而是保持较高水平上。
2)如果货币利率仍保持在低于自然利率水平上，那么，货币利率一次性的下降不只使价格水平一 次性上涨，而会使价格水平不断地、累积性地上涨。
以上是价格水平上涨的累积过程。下面是价格下跌的累积过程。当货币利率高于自然利率时，企业家因发生亏损，将缩减生产和投资，减少对生产要素和消费品的需 求，从而，投资将小于储蓄，总需求低于总供给，消费品价格将下跌，如果货币利率继续高于自然利率，价格水平将持续地、累积地下跌。
威克塞尔在经济思想史中占有特殊地位。一方面，他发展了庞巴维克的资本利息论和瓦尔拉的一般均衡理论，是传统经济学的维护者；另一方面，他首创了累积过程学说，是现代宏观经济学的开创者——这是他对经济学作出的最重要的贡献。
第一，威克塞尔第一次把处于分离状态的传统经济理论和货币理论融为一体。威克塞尔的累积过程原理把涉及到价格形成的经济理论即价值论和分配论与涉及到价格 水平的货币理论结合在一个理论框架中。冯哈耶克这样评论道：“只是由于这个伟大的瑞典经济学家才使直到这一世纪末叶仍然隔离着的两股思潮终于确定地溶而为一了。”
第二，威克塞尔建立了第一个现代宏观经济均衡体系。根据累积过程理论，当货币利率低于自然利率时，投资大于储蓄，总需求大于总供给，经济处于膨胀 阶段；反之，总需求小于总供给，经济处于紧缩阶段。由此，威克塞尔建立的累积过程学说是一个宏观经济均衡体系。因此，他是宏观经济均衡体系的最早创始人。
第三，威克塞尔首次把利率区分为货币利率与自然利率。这个区分在经济思想史上具有开创性的意义。
