红鞋制度

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　　2009年3月，中国内地一直备受关注的新股发行制度改革可能在两会后公开征求意见，而制度改革方向将是向广大投资者的利益倾斜，并考虑引入香港市场新股发行的“红鞋制度”。

　　红鞋制度是香港股市发行新股时的一种制度，即只要参与申购，每个账户就能得到一定数量新股的方案，而不是A股市场按照资金量分配号码来确定中签率。这样能尽量保证每个申购账户都可以得到一手新股。

　　新股发行与创业板推出势在必行，如果A股IPO真的考虑引入香港“红鞋制度”，有人认为是国内证券市场一件颠覆旧制度的大事，甚至可能改变原有A股市场固有思维的运行轨迹，新股不败的神话未来可能在A股市场上终结，投资者的投资理念也将发生改变，市场的估值体系也将发生彻底改变，问题的关键是制度与舆论上对新股发行的重启做好了准备，但投资者未必做好了心理准备^[1]。

　　在香港证券市场，资金申购是新股发行制度的基本环节，有两个非常鲜明的特点。其一，在申购新股时，无论资金大小、中签与否，每一个有效申购账户至少配售1000股的份额；其二，实行证券抵押贷款制度(即Margin)，散户若对某只新股感兴趣，只需提供认购额的一成资金，通过资金放大10倍来申购新股。

　　沪深交易所发布的“资金申购新股办法”中并未借鉴香港市场的经验，对中小投资人的申购意愿考虑不够。这一点最突出地表现在投资者对新股申购上限的放宽上。按照原先规定，单一账户申购上限规定为当次发行量的千分之一。沪市新办法将申购上限放宽到当次上网发行总量或9999.9万股，深市规定申购上限为不得超过本次上网定价发行数量，且不超过999999500股。

　　如此一来，机构投资者申购新股的优势将更加明显，中小投资者中签的概率进一步降低。

　　由此可见，A股市场将要实行的“资金申购新股办法”与投资者心目中的“港式新股申购办法”是完全不同的。也正因如此，这种新股申购办法难免会给市场带来负面的影响。

　　其一，不利于保护中小投资者的利益。香港的IPO对中小投资者有一个基本的配售保障。而内地A股发行，在对中小投资者没有基本配售保障的情况下进一步放宽新股申购上限，这只能使新股申购的中签率进一步降低。中小投资者申购新股的热情显然会受到抑制，甚至心灰意冷。

　　其二，不利于二级市场的平稳发展。资金申购新股突出的是资金的优势，为更多地获得中签的机会，抛售老股申购新股将成为许多投资者的共同选择。如此一来，新股发行一次，投资者抛售老股一次，市场因此波动一次。

　　其三，造成大量的资金浪费。虽然申购新股为股市引入了大量的资金，但历史的事实已经表明，这些“打新”资金很多不会进入二级市场。

　　由于大量的资金囤积在一级市场里上演千军万马过独木桥的“打新”游戏，因此，这就导致了大量资金的浪费。也容易引发一些投资者的赌博心理及一夜暴富心理。