非理性股市

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　　非理性股市是指在股票市場上，投資者並不圍繞上市公司的各種事件和信息去預測上市公司的未來收益情況去進行投資交易，致使股票價格和其內在價值並不吻合。

　　(一)不合理的交易制度破壞了投資者對股價的理性預期

　　在股市成立之初我們設立了每隻股票每日漲(跌)停幅度為1%同時上市股票存在3%的流量控制。這種有利於上漲而且容易漲停的交易制度創造了一個持續一年的單邊上揚的股票市場讓對市場經濟十分陌生的中國投資者錯誤的認為買入股票就能賺錢。投資者全然不必做什麼分析每天只是到各證券營業點排隊搶購不必過問上市公司是乾什麼的也不用問價格高低只要買到了第二日肯定賺一大筆。一時間買到股票就跟撿到人民幣一樣使人狂喜。以致於1992年8月10日深圳發售1992年新股認購抽簽表出現百萬人爭購抽簽表的場而併發生震驚全國的“8.10風波”。

　　“買入股票就能賺錢”的錯誤觀念對中國股市的理性預期的造成了非常不利的影響沒有多少人關心上市公司的收益情況根據上市公司的預期收益判斷股票的內在價值人們從股價的漲跌中暴盈暴萬使投資者不屑於上市公司的分紅回報。全世界最高的換手率也充分說明瞭中國投資者的急功近利。

　　(二)三不政策開了由政府界定股價合理是否的區間

　　1994年為了拯救低迷的股市政府出台“三不政策，:“新增的55億股票上半年不上市，今年不征收股票轉讓所得稅國有股法人股今年內不上市，上市公司配股權從嚴控制。”

　　這一政策的實質就是減少股票的供應量降低交易成本提高買賣股票的預期價差收益率。股市果然一改低迷，但是股價與股市的關係因此也被顛倒了:外生的股價內生化了。

　　市場本來的邏輯是股票的內在價值決定股票價格股票價格引導資金流向。現在股票價格與其內在價值存在的吻合機制被割裂使得本已踏上理性預期之路的中國投資者重新回到股票炒作之中。

　　(三)縱容操縱

　　股市操縱是理性市場形成的大敵，而懲治操縱非普通投資者所能為只能委托市場監管者擔當此任。但是當年億安科技從6元左右的價格一路上漲到100多元莊家天天在股市上畫線，引誘無知膽大的投資者而對明日張膽的操縱，居然政府監管部門沒有發現問題。

　　投資者的理性預期不能形成與監管部門不能查處操縱者調控部門從供求角度調控市場。最終形成了中國的非理性股票市場。