黃金期權交易

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　　黃金期權合同是指規定按事先商定的價格、期限買賣數量標準化的黃金的權利。

　　黃金期權合同也同其他商品和金融工具的期權合同一樣，分為看漲黃金期權和看跌黃金期權。看漲期權的買者交付一定數量的期權費，獲得在有效期內按商定價格買入數量標準化的黃金權利，賣者收取了期權費必須承擔滿足買者需求，隨時按商品價格賣出數量標準化的黃金的義務。看跌期權的買者交付一定數量的期權費，獲得了在有效期內按商定價格賣出數量標準化的黃金權利，賣出者收取期權費，必須承擔買者要求隨時按約定價格買入數量標準化的黃金的義務。

　　黃金期權交易是最近10 年來出現的一種黃金交易。最早開辦黃金期權交易是荷蘭的阿姆斯特丹交易所，1981 年4 月開始公開交易。期權以美元計價，黃金的成色為99％的10 盎司黃金合同，一年可買賣四期。之後，加拿大的溫尼伯交易所引進黃金期權交易。後來，英國、瑞士、美國都開始經營黃金或其他某些貴金屬的期權交易。

　　表1 和表2 分別為1993 年4 月8 日美國紐約商品交易所公佈的有關黃金、白銀的期權交易的資料。黃金期權交易的標準量為100 金衡盎司，白銀期權交易的標準量為5000 金衡盎司。表1 中數據為1 盎司黃金相當於多少美元。表2 中的數據為1 盎司白銀相當於多少美分。兩個表中的（1）列為商定價格，（2）（3）（4）列分別為5 月、6 月、7 月到期的看漲期權費，（5）（6）（7）列分別為5 月、6 月、7 月到期的看跌期權費。

　　以表1 為例，（1）列為每筆黃金期權合同的商定價格，商定價格不斷提高，由1 盎司＝310 美元，升到1 盎司＝370 美元。若購買到期日在6 月的看漲期權，1 盎司黃金的期權費為28.90 美元，購買一筆合同的期權費總和為2890 美元（28.90×100）。若購買到期日在6 月的看跌期權，1 盎司黃金的期權費為0.20 美元，購買一筆看跌期權的期權費總和為20 美元（0.20×100）。（1）列和（2）（3）（4）列指出隨著商定價格不斷提高，

　　表1 紐約商品交易所黃金期權交易100 全衡盎司每盎司美元價格

商定價格	看漲期權費			看跌期權費
	5 月	6 月	7 月	5 月	6 月	7 月
310	28.90	28.90	s	r	0.20	s
320	18.90	18.90	s	r	0.40	s
330	8.90	9.80	s	r	1.00	s
340	r	3.00	s	1.10	4.30	s
350	r	0.90	s	11.10	21.10	s
360	r	0.40	s	21.10	21.10	s
370	r	0.30	s	31.10	31.10	s

　　表2紐約商品交易所白銀期權合同5000全衡盎司每盎司美分價格

商定價格	看漲期權			看跌期權
	5月	6月	7月	5月	6月	7月
325	58.70	61.7	61.5	r	0.1	0.3
350	33.7	36.6	32.5	r	0.4	1.3
375	8.7	15.4	12.5	r	4.2	6.3
400	r	4.7	7.2	16.3	18.5	21.0
425	r	2.2	4.0	41.3	41.0	42.8
450	r	1.1	2.3	66.3	64.8	66.0
475	r	0.6	1.7	91.3	89.4	90.0

　　註： r 表示未進行交易， s 表示沒有期權合同。

　　期權費不斷下跌，因為購買黃金看漲期權者，指望在有效期內，黃金的價格上升。商定價格越高，黃金期貨價格上升的可能性越小，提高的幅度小，買者獲利的機會小，獲利小，買者不願花高價購買，所以黃金看漲期權的期權費與商定價格成反比。

　　（1）列和（5）（6）（7）列顯示，隨著黃金期貨價格不斷提高，看跌期權費也不斷提高，看跌期權費和商定價格成正比。因為黃金看跌期權的買者，指望在有效期內，黃金期貨價格下跌。商定價格越高，下跌的可能性越大，下跌的幅度越大，獲利越大，所以，黃金看跌期權的購買者願意花高價購買。表2 白銀期權合同的情況與表1 黃金期權合同內容完全一樣。

　　黃金期權交易像商品和金融工具的期貨合同一樣，買者的損失是固定的，利潤則可能是無限大的，是一種更好的花小成本做大生意的投機和保值形式。