通脹掛鉤債券

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通脹掛鉤債券（inflation-indexed bond）

　　通脹掛勾債券是香港政府發行為期3年的零售債券。

　　通脹掛鉤債券每手面值一萬港元，每半年派息一次，其息率分浮息及定息，浮息與香港最近六個月的通脹率（以綜合消費物價指數為準）掛鉤，定息為一釐，最終派息率以高者為準，於2011年7月起每年發行一批，每批發行量為100億港元。通脹掛鉤債券系列只接受持有有效香港身份證的人士申請，而且每人只可提出一份申請。申請金額只能為10,000的整數倍。

　　通脹掛鉤債券發行計劃由香港第四任財政司司長曾俊華於2011年至2012年度香港政府財政預算案中提出，香港政府將發行100億港元的債券。目的為促進本地零售債券市場發展，及為本地市民提供多一個應對通脹的投資選擇。由於香港低利率、通貨膨脹不斷加劇，政府認為這會削弱本地家庭儲蓄的購買力，故此希望通脹掛鉤債券能減輕通脹對市民的影響。香港政府期望能做到“一人一手”。

　　這種債券的principal（本金）會根據CPI的波動定期調整，coupon rate（票息）則隨新的本金變動。投資該債券相當於為未來的purchasing power（購買力）買了保險，目前凡持有效香港身份證的居民都可通過銀行和證券行進行subscription（認購）。相比普通的fixed rate bond（定息債券），通脹掛鉤債券的違約風險低、保值功能明顯，適合於risk-averse（風險厭惡型的）投資者。

　　通脹掛勾債券的利息與綜合消費物價指數計量的通脹率掛鈎，通脹率越高派息越多，並設有1%的最低年息率，為市民提供在低利率、高通脹環境下保持購買力的投資選擇。通脹掛勾債券亦提供資金融通渠道，吸引海外資金，促進金融體系穩定，鞏固香港地位。

　　首批債券上市名稱為政府債券一四零七（英語：HKGB IBOND 1407，港交所：4208）終在2011年7月28日上市，上市名稱中1407是指債券的贖回時間，即是2014年7月。

　　債券自2011年7月11日起接受香港市民認購，最終有155,835人認購，認購總額為131.58億港元，輕微超購0.32倍，認購44手或以下的投資者均獲全數分配。債券於2011年7月28日起在香港交易所上市，首日收市報$106.7，升幅為6.7%。

　　有鑒於首批債券的市場反應甚佳，尤其是債券上市的時間正值通脹高企，投資者的回報甚高，而社會也有意見要求政府再度發行此類債券。2012年2月29日，財政司司長曾俊華於2012年至2013年度香港政府財政預算案中提出再次發行100億港元債券，但表明新債券旨在刺激香港的債券市場，促進金融業發展，並強調市場應該最終應該推出定息債券，而不應由政府全面擔當債券發行人的角色。第二批債券將於2012年6月5日上午9時至6月13日下午2時進行認購，併在6月22日發行及於6月25日在香港聯合交易所正式上市。

　　第二批債券的正式上市交易名稱為政府債券一五零六（英語：HKGB IBOND 1506，港交所：4214），一如首批債券的命名方式，1506是指債券的贖回時間，即是2015年6月。此批債券最終有332,467人認購，認購總額為498.36億港元，超額認購近4倍，認購3手或以下的投資者均獲全數分配。債券於上市首日收市報$105，升幅為5%。

　　第三批債券的正式上市交易名稱為政府債券一六零六（英語：HKGB IBOND 1606，港交所：4218），一如首批債券的命名方式，1606是指債券的贖回時間，即是2016年6月。此批債券於2013年6月4日上午9時至6月13日下午2時進行認購，併在6月24日發行及於6月25日在香港聯合交易所正式上市。

　　此批債券最終有520,823人認購，認購總額為396.27億港元，超額認購近3倍，認購1手的投資者均獲全數分配，其餘投資者中有479,177份申請可獲分配2手。債券於上市首日收市報$103.15，升幅為3.15%。

　　第四批債券的正式上市交易名稱為政府債券一七零八（英語：HKGB IBOND 1708，港交所：4222），一如首批債券的命名方式，1708是指債券的贖回時間，即是2017年8月。此批債券於2014年7月23日上午9時至7月31日下午2時進行認購，併在8月11日發行及於8月12日在香港聯合交易所正式上市。

　　此批債券最終有488,170人認購，認購總額為287.93億港元，超額認購近2倍，140,130名認購2手或以下的投資者均獲全數分配，其餘投資者中有56,559份申請可獲分配3手。債券於上市首日收市報$105，升幅為5%。

　　第五批債券的正式上市交易名稱為政府債券一八零八（英語：HKGB IBOND 1808，港交所：4228），一如首批債券的命名方式，1808是指債券的贖回時間，即是2018年8月。此批債券於2015年7月21日上午9時至7月29日下午2時進行認購，併在8月7日發行及於8月10日在香港聯合交易所正式上市。

　　此批債券最終有597,895人認購，認購總額為357.25億港元，超額認購近3倍，認購1手的投資者均獲全數分配，其餘投資者中有402,105份申請可獲分配2手。債券於上市首日收市報$105.5，升幅為5.5%。

　　第六批債券的正式上市交易名稱為政府債券一九零六（英語：HKGB IBOND 1906，港交所：4231），一如首批債券的命名方式，1906是指債券的贖回時間，即是2019年6月。此批債券於2016年5月31日上午9時至6月8日下午2時接受認購申請，併在6月20日發行及於6月21日在香港聯合交易所正式上市。

　　此批債券最終有507,978人認購，認購總額為225.26億港元，超額認購近1.25倍，166,617名認購2手或以下的的投資者均獲全數分配。餘下認購兩手以上的341,361份申請均先獲發2手債券，其中的7,211份申請可獲分配多1手。

　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　圖：各批債券息率比較

　　很多國家發行過與通貨膨脹掛鉤的債券，其債券是與通貨膨脹的高低掛鉤，但通脹掛鉤的債券一般的發行人為中央政府或中央銀行，而與GDP掛鉤的債券主要是由地方政府發行，這樣可以緩解地方的債務危機，如果由國家發行的話，也可以解決國際間的主權債務危機。作為一種新型的金融產品，其運用的還不是很廣泛，之前有些國家，比如阿根廷、保加利亞等就發行過類似與GDP掛鉤的債券，但都因為其本身的債券設計的缺陷等原因沒有能夠充分的發揮它的作用，雖然是這樣，但阿根廷之前發行的“阿根廷的GDP權證”也有效的緩解了阿根廷的經濟。

　　名義GDP是個非常好的基礎和投資標，可同時反應出通貨膨脹和實體經濟增長情況，因此兼具通脹保值債券和股票的長處。作為全國性指標，名義GDP比支撐股價的企業獲利更穩，也更容易預測，而且二者大致同步成長。GDP掛鉤債券就是根據經濟增長的情況來決定未來票息償還的數量，當經濟增長速度加大的時候，利息會高一些，可以多償還票息，而當經濟增長速度放緩或者負增長的時候，利息隨之降低，可少償還一點。GDP掛鉤債券能夠考慮到巨集觀經濟發展對債券還本付息能力的影響，其經濟增長的收益與波動風險均由投資者來接受，這既可謂是現代金融工具的創新，又是政府管理債務的又一工具。

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