牛市認沽價差策略

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　　牛市認沽價差策略是指由買入較低行權價的認沽期權和賣出較高行權價的認沽期權構成，合約的標的和到期時間都是一致的。較低行權價的認沽期權會為策略提供下行方向的保護，賣出較高行權價的認沽期權會帶來權利金的收入。

　　由於較低行權價的認沽期權價格會低於較高行權價的認沽期權，所以牛市認估價差策略在建倉時會為你帶來凈現金流入。

　　策略優點：即使標的股票價格不發生變動也可以獲利，同時提供了一定的風險保護。

　　策略缺點：面臨的最大虧損可能大於最大收益，同時作為一個牛市策略，上行收益有限。

　　牛市認沽價差策略是一個收益與風險都有限的策略，且在標的價格較高時獲得較高收益，標的價格較低時收益較低，故策略為牛市策略。設兩個認沽期權的行權價和權利全分別為K₁、K₂和P₁、P₂，其中K₁ < K₂。

　　當標的價格S大於K₂時，策略獲得最大到期收益，兩個認沽期權都將無價值地過期，策略的收益為P₂ − P₁，即初始的權利金凈收入。

　　當標的價格S小於K₁時，策略將會遭受最大的虧損，兩個認沽期權在到期時都處於實值狀態，由於義務倉的虧損大於權利倉的收益，策略的收益為(K₁ − K₂) + (P₂ − P₁)。

　　當標的價格S介於K₁和K₂之間時，較高行權價的認沽期權到期時處於實值狀態，較低行權價的認沽期權則為虛值，策略的收益為(S − K₂) + (P₂ − P₁)，當標的價格為K₂ − (P₂ − P₁)時，策略恰好達到盈虧平衡。

　　風險收益如圖1所示:

　　適用情況：標的股票價格的上漲有利於牛市認沽價差策略，所以牛市認沽價差策略適用於對標的股票中性看漲或者認為股票會平穩上漲的情況。牛市認估價差策略在收益和虧損上都是有限的，是一個較保守的策略。

　　開倉：

　　(1)買入具有較低行權價的認沽期權；

　　(2)同時賣出同一標的相同數量、相同到期日、行權價較高的認沽期權。

　　選擇的兩個合約的行權價格一般都低於當期股票交易價格，即使價格不變動導致兩個合約都無價值地過期，該策略也可以獲取收益。

　　平倉：

　　(1)買回較高行權價的認沽期權；

　　(2)同時賣出較低行權價的認沽期權。

　　民生銀行股票現以價格10.00元交易。投資音以0.50元的價格買入一張行權價格為6.00元、到期時間為1個月的認沽期權，以1.00元的價格賣出一張行權價格為8.00元、到期時間為1個月的認沽期權，構建牛市認沽價差策略。民生銀行個股期權的合約單位為10000，該策略在期權到期時的收益如表1所示。

• 黃紅元主編.《期權定價與高級策略》.上海遠東出版社.2014年8月1日.第34頁