提前償付率

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什麼是提前償付率

  提前償付率是指對抵押貸款轉手證券標的資產池在存續期內的提前償付金額占本金餘額的比率,這是一個估計值,有時也被稱為資產池的提前償付速度(Prepayment Speed),可以用於衡量抵押貸款轉手證券標的資產池的提前償付情形。

資產池的提前償付率的影響因素

  要科學界定資產池的提前償付率,必須首先瞭解影響提前償付率的主要因素:

  當前市場利率抵押貸款利率的相對大小,是影響抵押貸款提前償付的最重要因素,它主要是通過對借款者再融資來實現對提前償付的影響的。我們可以從兩個角度來理解這個問題。

  其一,我們從相對利差的直接角度來分析借款者的提前償付行為。顯然,當市場利率低於抵押貸款利率(或者稱之為合同利率)的時候,借款者就開始出現提前償付的可能。因為借款者可以通過在當前市場上再次融入較低利率的資金,償還前一次的抵押貸款,從而降低融資成本。但是,並不是說一旦市場利率低於合同利率就會發生提前償付,由於借款者還需要支付再融資成本以及其他費用成本,所以只有當市場利率與合同利率的差異足以彌補這些費用成本的時候,才會出現提前償付。

  其二,借款者的再融資可能性實際上是抵押貸款的發放者向借款者提供的一個提前償付權利,或者說,借款者在抵押貸款中額外獲得了一個看漲期權,該期權的執行價格就是抵押貸款的本金餘額(隨著抵押貸款的償付而下降)

提前償付率的模型

  • FHA的經驗提前償付率

  在轉手證券市場化發展的早期階段,許多投資者都假定所有的抵押貸款轉手證券都具有相似的提前償付率,假定前12年不存在提前償付。之後FHA的經驗提前償付率開始在市場上占據主要地位。市場投資者根據FHA30年抵押貸款提前償付的歷史數據來得到提前償付率,並一度將其作為主要基準。但由於FHA的經驗數據不一定符合市場各種抵押貸款轉手證券,這種基準己經漸漸在市場上消失。

  • 條件提前償付率(the Conditional Prepayment Rate,CPR

  另一個簡單的提前償還測度方法就是在假設資產池中的剩餘本金在抵押貸款的剩餘期限內每個月都會出現提前償付的條件下,根據特定資產池的特點(包括歷史提前償付經驗)以及一些具體經濟狀況計算出資產池剩餘壽命期內每月提前償付的金額占剩餘本金的固定比例,即條件提前償付率CPR。這一比率是以年為單位的。以月為單位的提前償付率指標是單月償付率(the Single Monthly Mortality,SMM)。SMM衡量了一個月後計劃的本金餘額和實際的本金餘額的差異。

  • PSA提前償付率

  另一個描述提前償還速度特征的方法是公共證券協會(PSA)所提出的提前償付率基準。PSA假設在一個資產池中的抵押貸款剛剛開始的時候,該資產池的年提前償付率CPR比較小,第一個月的CPR為0.2%,之後在30個月的時期中每個月上升0.2%,直到達到6%,30個月之後趨於穩定,在資產池的剩餘期限內一直保持為6%。

  • 多因素提前償付模型

  將前述影響因素與提前償付率之間的關係進行統計分析,可以得到預測提前償付率的統計模型。在模型化過程中,不同的公司往往會對前述因素作一定的調整和重新組合,從而實現最優的預測與估計結果,預測的結果是抵押貸款資產池剩餘期限內的一系列月度提前償付率。

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