Gamma值

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Gamma值概述

  期权风险指标通常用希腊字母来表示,包括:delta值、gamma值、theta值vega值rho值

  Gamma(γ)反映期货价格对delta值的影响程度,为delta变化量与期货价格变化量之比。如某一期权的delta为0.6,gamma值为0.05,则表示期货价格上升1元,所引起delta增加量为0.05. delta将从0.6增加到0.65。

  公式为:Gamma=delta的变化/期货价格的变化

  与delta不同,无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值:

  期货价格上涨,看涨期权之delta值由0向1移动,看跌期权的delta值从-1向0移动,即期权的delta值从小到大移动,gamma值为正。

  期货价格下跌,看涨期权之delta值由1向0移动,看跌期权的delta值从0向-1移动,即期权的Delta值从大到小移动,Gamma值为正。

  对于期权部份来说,无论是看涨期权或看跌期权,只要是买入期权,头寸的Gamma值为正,如果是卖出期权,则头寸Gamma值为负。

  平值期权的Gamma值最大,深实值深虚值期权的Gamma值则趋近于0。随着到期日的临近,平值期权Gamma值还会急剧增加。

  期权交易者必须注意期权Gamma值的变化对头寸风险状况的影响。当标的资产价格变化一个单位时,新的delta值便等于原来的delta值加上或减去 Gamma值。因此Gamma值越大,Delta值变化越快。进行Delta中性套期保值,Gamma绝对值越大的头寸,风险程度也越高,因为进行中性对冲需要调整的频率高;相反,Gamma绝对值越小的头寸,风险程度越低。

Gamma值的应用

  Gamma值等于对冲值Delta值的变化量除以正股价格的变动量。

  举例来说,以6月1日的收盘价计算,武钢CWB1的Gamma值为0.056,也就是说理论上当武钢股份(10.29,0.13,1.28%)变化1元时,武钢CWB1的Delta值变化0.056。

  对于认购证,当正股价格上升时,认购证的Delta值会因为正的Gamma变得越来越大。对于认沽证,当正股价格上升时,认沽证的Delta值会因为正的Gamma而变的越来越小。当权证处于平价时,其Gamma值最大,这也意味着这时候Delta对正股价格的变化最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证而言,Gamma值一般都偏低,表明Delta对正股价格变化不敏感。

  对投资者而言,Gamma值越大,Delta值因正股价格变化而改变的幅度也就越大。当处于价外的权证变成平价时,其Gamma值达到最高。在其他条件不变的情况下,理论上权证的价格将出现较大的升幅,投资回报相对较大。当然,如果投资者看错方向,平价的权证回落至价外,理论上该权证的跌幅也会较大,投资者可能遭受较大的损失。

  此外,Gamma值越高表示Delta值越不稳定,越低表示Delta值越稳定。在权证越接近到期日,并且权证价格越接近行权价,Gamma值会快速跳动,这就代表此时的Delta值最不稳定。由于对权证的买方来说,亏损有限,因此,Gamma值越高,Delta越不稳定对投资者而言是件好事。

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