比率套期保值

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比率套期保值(Ratio Hedge)

　　比率套期保值又称中性套期保值，是指一种利用期权，并通过随时调整期权合约数量来避免因价格波动的风险给自己造成经济损失的套期保值方式。

　　比率套期保值的关键在于利用Delta确定期权合约数量。Delta是指由每一单位期货价格变化所引发的期权权利金的变化。通过这一变量的调整，使得权利金的变化与现货价格变化相配合。期权合约数量可通过这样一个公式求出：

　　期权合约数量＝(期货保值比率÷Delta)×(被保值名义价值÷每张期货合约面值)

　　其中期货保值比率是指确定一个期货和现货合约数量的比率。

　　例如，某机构拥有1,000万美元国库券，利率为12%，转换系数为1.25，现货价格101.09。为防止价格下跌，该机构通过买进看跌期权做比率套期保值，期权Delta为0.4837，每张期货合约面值l0万美元，此时他应买入258张期公合约(1.25÷0.4837×l000÷10＝258)，每张权利金为。经一段时间之后，现货价格下跌至99.16，期权权利金上升为。此时，卖出现货，并卖出期权合约结束保值。盈亏计算结果如下(见下表)：

　　但是，由于Delta是一个动态概念，它将随着价格的变动以及期权到期日的来临而改变：当期权向实值转化时，Delta增加；当期权向虚值转化时，Delta下降。因此：利用Delta的保值，只在很短的一段时间内有效；为此,交易者必须加强持续不断的管理，根据现货市场的情况、及价格相对于期权敲定价格的涨跌情况，及时相应地调整用于维持有效保值的期权合约数量。例如，当价格从101.00跌至100.16时,Delta为0.3，此时应买入417张看跌期权(1.25÷0.3×1000÷10)；若价格进一步跌至99.16，Delta上升为0.4837，则此时只需买入258张合约即可保值，因此应将先前买进的部分合约卖出，以维持有效保值。

　　总之，做比率套期保值的基本调整过程是：如果在现货市场上占多头，价格上涨时，应结清看涨期权或买入更多的看跌期权；价格下跌时，则应卖出更多的看涨期权，或结清看跌期权。反之，如果在现货市场占空头，则应作相反的调整。这样便可达到保值的目的。