应急可转债

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应急可转债(Contingent Convertible Bonds; 简称Cocos)

　　应急可转债是具有救助功能的可转债，其作用在于当银行资本充足率低于某一最低值要求时，应急可转债可以被强制性地转化为普通股，吸收损失。应急可转债可以有效平衡较高资本充足率要求与企业盈利发展之间的矛盾关系，避免在市场状况不佳时难以补充到资本，具有逆周期型，可以增强银行抵御周期性系统风险的能力。

　　1.触发条件：基本分为三大类——(1)以资本充足情况为触发条件，如银行资本充足率达到某一下限时；(2)以监管层规定为触发条件；(3)以市场指标为触发条件，如银行股价低于某一水平时；

　　2.转换方式：全部转换；

　　3.转换比率：(1)固定转股数量；(2)根据转换时的股价，确定转股比例；

　　4.到期期限：有永续和非永续之分；

　　5.清偿顺序：一般清偿权优先于具有次级属性的债券；

　　6.利率水平：太多固定票面利率；含有转换期权利率水平低于普通债券。

　　银行陷入困境时，比如资本充足率低于被认为危险的水平（所谓“应急”），银行可以停止支付应急可转债利息。如果财务状况进一步恶化，银行可以强行让应急可转债持有人承担损失。该债券可以变得一文不值，也可以转换为普通股（即所谓“可转换”）。

　　银行确定是否偿付债券的技术含量比较高，要决定是否对CoCo债支付利息、奖金等等，银行必须计算它们“可动用的可分配资金”。德意志银行必须按照其基于德国公认会计准则的经审计、未合并报表项目计算其可动用的可分配资金，该行的覆盖率比其他大行要低，因而导致了当前的动荡。

　　监管机构创立应急可转债，由于在金融危机期间，纳税人被迫向陷入困境的银行注入数以十亿计美元的资金。虽然这些银行的债券投资人最终基本上都得到了全额偿付，但官员们希望避免未来出现再度注资的情况。

　　应急可转债尚未经受过考验。鉴于银行孱弱的盈利能力和市场剧烈波动，投资者对CoCo债有三重担忧：银行可能被迫停止支付债券利息；银行不会像预期那样早回购债券；当然最令人恐惧的是债券本金可能遭受损失。

　　英国劳埃德(Lloyds)银行集团是第一个应急可转债的发行主体。2009年11月，该集团决定退出英国资产保护计划(TheU.K.AssetProtectionScheme，简称APS)。为了能在节省支出的前提下增加资本，劳埃德银行集团宣布进行约75亿英镑的交换合约，将未偿还的一级资本债券和高级

　　二级债券转换成以10到15年期次级债为主要形式的应急可转债，该债券命名为“资本增强债券”，并规定，当劳埃德银行集团核心一级资本率低于5%时，该债券必须转换为普通股。

　　2010年3月至5月，荷兰合作银行(Rabobank)发行了约17亿美元、票面利率为6.875%的10年期高级无担保应急可转债。荷兰合作银行由荷兰数家农村信用社合并而成，没有普通股，因此该种债券不能转换为普通股。其规定，当资本充足率低于7%时，荷兰合作银行将以75%的票面值补充资本，其余25%的票面值将以现金形式补偿投资者。

　　为满足巴塞尔协议Ⅲ中“普通股一级资本充足率不低于7%”和瑞士金融市场监督管理局所设定的约50%应急资本的要求，2011年2月14日，瑞信集团(Credit Suisse)宣布，卡塔尔控股(Qata rHolding LLC)与奥拉扬集团(Olayan Group)两家中东投资机构同意接手其将在2013年10月发行的60亿瑞郎(约62亿美元)应急可转债，该债券命名为“一级资本缓冲债券(Tier 1 Buffer Capital Notes, Tier1)”，其将替换上述两家投资机构目前所持有瑞信集团于2008年发行的一级资本债券。此后不久，瑞信集团向公众发行了20亿美元的应急可转债，该债券命名为“二级资本缓冲票据(Tier 2 buffer capital notes，Tier2)”。全球共有约500家机构参与投资，从地理分布来看，欧洲、亚洲和美国投资者分别占68%、22%和10%；从投资者结构来看，私人银行、现金、对冲基金和股本分别占33%、49%和18%。这两只应急可转债的发行目的和触发条件都相同：截至任何一个季度财务报表公布日，当瑞信集团告知投资者其核心一级资本充足率(巴塞尔协议Ⅲ规定时限之前)或者普通股一级资本充足率(巴塞尔协议Ⅲ规定时限之后)低于7%时，或者当瑞士金融市场监管局确定瑞信集团需要得到公共部门支持以防止其破产、无力支付债务等类似情况发生时，即实施债转股。

　　英国巴克莱银行正在创新一种以应急可转债形式发放奖金的方案。该方案计划用应急可转债支付银行管理层的部分奖金，倘若银行陷入资本困境，管理层也将牺牲部分个人利益来承担一定的损失，这会迫使管理层在经营过程中更加谨慎。使用应急可转换债发放奖金不但能够提升银行资本水平，还为高管薪酬与银行风险有效挂钩提供了一种可能性。